金博股份(688598)：获比亚迪定点 公司碳陶制动盘有望加速放量迎第二增长曲线

事件：2022年7 月11 日晚公司公告碳陶刹车盘获比亚迪定点。

    投资要点

    金博再获比亚迪定点，碳陶刹车盘开启量产供应阶段：2022 年7 月11 日金博公告获比亚迪碳陶刹车盘定点通知，正式进入比亚迪供应链。此前于2021 年12 月金博碳陶与湖南湖大艾盛汽车技术开发有限公司签署战略合作协议，开展碳/陶复合刹车材料的推广应用；2022 年6 月7 日获广汽埃安定点。（1）价格角度：我们预计碳陶制动盘单车价值量为1 万元左右（共4片），后续规模效益下生产成本和售价均降低。（2）产能角度：2022 年金博碳陶制动盘能够形成小批量销售，我们预计2023 年形成中等规模销售。目前金博已将老工厂部分产能进行陶瓷化改造，补齐产能短板，我们预计金博2022 年产能规划10 万片（对应2.5 万辆车，2.5 亿产值），2023 年30-50万片（对应10 万辆车，10 亿产值），2024 年100 万片（对应25 万辆车，25 亿产值）。（3）盈利能力角度：单车碳陶制动盘是面向车的大批量标准化产品，我们预计毛利率35%左右，因产品相对标准化，费用率比热场低。

    金博致力于碳陶材料降本，进一步打开市场空间：（1）材料密度低实现减重，提高续航里程：碳陶制动盘是电动车关键减重零部件，电动车悬挂系统以下每减轻1kg，相当于悬挂系统以上减少5kg 的效果。单个碳陶盘重量为6.4kg，铸铁盘为15.4kg，则四个380mm 尺寸的碳陶盘比灰铸铁制动盘的重量轻约36kg，相当于在汽车悬挂系统达到了减重180kg 的效果。我们预计使用碳陶刹车盘可以提高续航里程5%-7%，即车企设计固定的续航里程，电池成本可以节约5%-7%，假设电池成本5 万元，则可以节约2500-3500 元。（2）安全性和制动性能更优，天然适用于电动车：碳陶制动盘高温下摩擦系数变高，在连续下陡坡和雨天时刹车性能好，适用于对刹车安全性要求高的性能车；当前电动车走向性能车方向，且电动车企为差异化竞争均在提高配置，故在该时间节点上车企纷纷考虑选择碳陶刹车盘。目前看，我们判断已实施或计划实施碳陶方案的车企是有一定体量（广汽、比亚迪），或是走性能车路线（特斯拉、小鹏、蔚来、极氪、高合）。（3）碳陶刹车规模应用主要障碍为成本较高：目前碳陶刹车盘海外方案8 万元/套（Brembo），国内1 万元/套，金属刹车盘500-1000 元/套，因此碳陶当前适用于中高端车型。我们认为碳陶盘成本有望持续降低，售价有望降至5000元/辆，我们认为5000 元为性价比临界点（因为碳陶可以节约电池成本3000元），假设2025 年国内电动车销量1000 万辆，碳陶制动盘渗透率为20%，则对应国内市场空间100 亿元。

    盈利预测与投资评级：金博股份短期看光伏热场产能释放，长期是高纯材料平台化企业，我们维持2022-2024 年归母净利润为7.08/8.98/11.68 亿元，当前股价对应PE 33/26/20 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏行业竞争加剧，研发进展不及预期。