内蒙华电(600863)：煤电联营 新能源建设加速

　　内蒙古首家上市公司，内蒙古电力龙头企业。

   　　内蒙古蒙电华能热电股份有限公司由内蒙古电力（集团）有限责任公司、中国华能集团等作为发起人以社会募集方式设立，公司前身为包头第二热电厂。1994 年5 月20 日“内蒙华电”股票在上海证券交易所挂牌交易，成为内蒙古自治区第一家上市公司。

   　　公司大股东北方联合电力是内蒙古地区最大的火力发电企业，而实际控制人华能集团也是我国五大发电集团之一、世界500 强企业。

   　　魏家峁煤矿产能翻倍，盈利有望增厚

   　　2021 年10 月初，内蒙古自治区能源局发布了《关于加快释放部分煤矿产能的紧急通知》。公司所属全资子公司北方魏家峁煤电有限责任公司列入国家具备核增潜力名单煤矿范围；在确保安全的前提下，可临时按照拟核增后的产能组织生产。公司2021 年煤炭产量710.36 万吨，同比增加110.36 万吨，同比增长18.39%。今年4 月，经国家矿山安全监察局2022 年第11 次局务会议研究决定，同意魏家峁露天煤矿生产能力由600万吨／年核增至1200 万吨／年。22 年一季度煤炭产量171.36 万吨，同比增长5.32%，预计后期产能将逐步释放，煤炭的增产有望增厚公司的营业利润。

   　　新能源加速建设，有望带来新的利润增长点

   　　新能源业务加速布局。2017 年，公司收购北方龙源风电公司股权，大幅提高了公司新能源装机占比，并将乌达莱公司475 兆瓦风电项目纳入本公司控制范围。2019 年末又成功收购察尔湖光伏项目，公司在新能源发展方面又迈出了一步。2020 年12 月31 日乌达莱公司风电项目实现全容量并网，2021 年4 月进入商业运行，进一步增强了公司的核心竞争力。公司大力推进能源结构转型，低碳清洁能源比例不断提高。新能源的大力建设，符合公司整体战略，也是国家十四五规划的重点。2022 年已有两个新能源项目备案通过，年内将全部建设完成。

   　　首次覆盖予以“增持”评级。

   　　我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为234.40、260.06、271.56 亿元，同比增速23.80%、10.95%、4.42%，归属母公司股东的净利润分别为22.80、24.81、26.58 亿元，对应EPS 分别为0.35、0.38、0.41 元/股，PE 分别为12、11、11 倍。首次覆盖，我们给予“增持”评级。

   　　风险提示：燃料价格大幅度波动；煤炭产能释放不及预期；新能源项目投产不及预期。