恒生电子(600570)：疫情影响Q2收入 下半年成长有望加速

公司上半年预计营收yoy+15.38%，下半年有望实现收入增长加速与费用增长放缓，扣非利润有望加速释放。看好全年成长，维持强烈推荐。

    事件：公司发布上半年业绩预告，预计实现营收23.68 亿元，yoy+15.38%；归母净利润及扣非归母净利润分别为-9943/11566 万元，yoy-113.90%/-61.41%。

    疫情影响Q2 收入，预计收入与费用错配导致扣非利润下滑。由于公司主要客户群体位于北上深，3 月中旬以来的疫情反复对公司实施交付产生一定影响，导致公司营收增速与去年同期相比略有下滑，Q2 单季营收yoy+7.17%。

    同时，公司上半年人员成本费用yoy+25.4%，高于营收增速，我们预计主要系去年人员大幅增长集中于下半年，导致今年上半年人员成本费用增长受去年上半年低基数影响。预计在收入与费用的错配下，公司扣非利润受到一定影响。归母净利润下滑主要系投资的赢时胜等金融资产公允价值大幅下滑导致非经常性损益同比大幅下降。

    展望下半年，公司成长有望加速。收入端，公司年初制定的收入预算为25%，下半年疫情影响恢复后公司营收增长有望加速恢复；费用端，预计公司今年全年人员增长速度同比去年会明显下降，因此下半年人员成本费用增长速度相比上半年有望放缓。在收入增长加速及费用增长放缓预期下，公司下半年扣非利润端的释放有望加速。

    看好证券IT 龙头发展，继续重点推荐。重申推荐逻辑：1）短期看，政策红利持续，公募投顾试点扩大、科创板做市商、深交所新债系统上线等带来确定性增量，全面注册制、券商交易系统接口开放等有望落地，公司有望享受盈利加速、估值上调双重红利；2）中长期看，伴随资本市场开放与发展、证券经营机构数字化转型，我国证券业IT 投入仍具有较大提升空间，证券IT 行业远未见天花板；3）当前公司PE 估值当前处在2012 年以来的底部区间，历史复盘业绩释放与行情回暖时弹性较大。

    维持“强烈推荐”投资评级。维持22-24 年营收71.66/91.55/115.24 亿元，净利润15.41/19.33/25.74 亿元预测不变，当前股价对应估值40/32/24 xPE。

    资本市场开放革新大势不变，资管IT 行业高景气持续，公司作为行业龙头具有较高长期增长确定性，维持强烈推荐。

    风险提示：市场低迷导致客户IT 支出大幅下降；新产品拓展不及预期。