玲珑轮胎(601966)：成本压力逐步放缓 公司有望迎来业绩拐点

事件

    2022 年7 月14 日公司公告半年报业绩预告，2022 年上半年公司实现归母净利润1.10 亿元，同比减少6.64 亿元，同比减少86%。

    预计扣非净利润0.13 亿元，与上年同期相比减少6.68 亿元，同比减少98%。

    简评

    原材料价格逐步进入下行趋势，成本压力有望减缓2021 年以来，受大宗商品快速上涨影响，公司轮胎产品的主要原材料均出现了不同幅度的上涨，而主要原材料的快速上涨导致公司采购成本提升。根据公司2022 年1 季度经营数据公告显示，公司1 季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五项主要原材料综合采购成本环比2021 年第四季度增长0.36%，同比2021 年第一季度增长8.85%。未来随着全球加息，海内外通胀逐步缓解，石油及大宗商品价格下行，公司成本端压力有望逐步缓解，公司业绩有望迎来拐点。

    疫情好转，国内汽车产业链需求有望迎来回暖

    2022 年上半年，由于国内新冠疫情频发，国内多个省份出现病例。

    从供给端来看，公司的国内工厂因疫情影响出现了不同程度的停产和减产情况，与此同时，国内多地高速出现管控关闭，在开工率不足、物流不通的背景下，公司营收大打折扣。从需求端来看，2022 年上半年，汽车生产供给受到了芯片短缺、动力电池原材料价格上涨等影响，加之3 月中下旬以来吉林、上海等地区新冠疫情多点暴发，汽车产业链受到严重冲击。未来随着国内疫情逐步好转、汽车芯片问题等多方面不利因素消除，公司经营情况有望迎来好转。

    积极发展配套市场以及新经营体系，未来可期

    未来发展方面，公司会围绕配套中高端产品占比、中高端车型占比、中高端品牌占比三个结构调整改善配套业务的盈利能力，以此形成品牌突破以及替换拉动；经营体系方面，公司将优化产品结构，将传统的“以销定产”逐渐转变为“以价值流为核心的柔性定制化生产模式”，以快速满足不同用户的细分场景的多元化需求，提升市场竞争力

    塞尔维亚投产在建，进一步发展“7+5”全球化布局新增产能方面，公司塞尔维亚工厂共规划1200 万条半钢胎+160 万条全钢胎产能，投产在即。随着塞尔维亚产能投放，其将成为国内轮胎企业首座欧洲工厂，将有望提升公司在欧洲市场的开拓效率。同时，海外工厂也有利于公司避免关税等贸易壁垒问题。未来公司将继续秉承“7+5”全球化布局，进一步提升公司品牌知名度和竞争力。

    盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024 年分别实现归母净利润9.66 亿元、20.35 亿元、28.00 亿元，对应EPS 分别为0.70 元、1.48 元、2.04 元，对应PE 分别为38.9X、18.5X、13.4X。

    风险提示：地缘政治风险；下游需求不及预期；新增产能投产进度不及预期。