分众传媒(002027)：疫情影响下业绩下滑 静待疫情后修复

事件描述

    公司公布2022 年半年度业绩预告：预计上半年实现归属于上市公司股东净利润13.69~14.49亿元，同比下滑50.05%~52.81%，符合预期。2022Q2 实现归属于上市公司股东净利润4.40~5.20 亿元，同比下滑66.06~71.28%。

    事件评论

    疫情冲击拖累业绩。三月来，尤其在四月和五月深圳、上海、北京等多地疫情反复，一方面广告市场需求疲软，另一方面公司优质点位特别是电梯LCD 在一线城市占比较高拖累上刊率。22Q1 楼宇媒体和院线收入分别下滑18.15%和16.85%，预计22Q2 同比降速进一步扩大，而成本相对刚性导致利润下滑。六月份以来，随着全国疫情防控形势好转，市场需求回暖，公司各项经营指标正在有序恢复和改善。

    优质点位聚焦，客户结构持续优化。截至2022 年3 月底，公司电梯LCD 和海报点位较2020 年底增加7.7%，其中电梯LCD 自营点位在一二线城市分别增长9.8%和18.4%，进一步向优质点位聚焦。公司广告中，以乳制品、食品饮料为主的日用消费品占比从2021H1 的39%提升至2021H2 的46%，此类客户从过去长周期复盘来看投放相对稳健，有利于平抑公司收入波动。参考2020 年全年楼宇媒体收入仍获得双位数增长，虽从广告主结构上看减少了教育大类，但新能源车、智能家电、预制菜等新品类逐渐有所贡献，我们对后续成长保有信心。

    海外扩展稳步推进，有望复制国内优势。21 年11 月公司公告计划发行H 股增加海内外融资渠道和效率，22 年4 月拟分拆韩国子公司至韩国证交所上市即是推进海外进程一环。

    公司目前持有韩国子公司50.4%股权，韩国子公司21 年实现营收3.23 亿元、同比增长31.45%，实现归母净利润5064 万元、同比增长98.50%，成长性良好。此次分拆上市不会改变控股关系，有利于提升公司海外知名度和综合实力。公司海外点位从2017 年的2万台增至2022 年3 月底的9.8 万台，韩国、新加坡、印尼控股子公司21 年均实现盈利，验证公司海外复制可能性。

    盈利预测：我们持续看好楼宇媒体赛道的投资价值，考虑到疫情反复，预计2022-2023 年归母净利润为40.8/65.5 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、宏观环境及疫情影响收入存在不确定性；

    2、梯媒市场竞争加剧。