莱克电气(603355)：2022年中报业绩预告点评：无惧压力韧性凸显 三轮驱动业绩超预期

投资要点：

    经营持续稳健发展，中报预告业绩超过预期。公司发布2022 年半年度业绩预告，预计2022H1 营收同比增长10-15% ； 实现归母净利润4.50-5.20 亿元， 同比增长35.69-56.80%；实现归母扣非净利润4.44-5.14 亿元，同比增长42.13-64.53%。其中，Q2 单季度公司实现归母净利润2.39-3.09 亿元，同比增长69.69-119.44%；实现归母扣非净利润2.35-3.05 亿元，同比增长79.75-133.40%，业绩表现超过我们业绩前瞻报告预期。

    营收增势良好，三轮驱动协同发展。受益于自主品牌、核心零部件业务持续发力以及三大业务的协同发展，公司营收保持稳健增长态势，预计2022 年上半年营业收入同比增长10%至15%。拆分来看，（1）自主品牌业务：线下销售收入同比增长10%以上，碧云泉、吉米品牌线上销售收入同比提升近50%，自主品牌盈利同比增长近30%；（2）核心零部件业务：同比增长超过100%，其中上海帕捷并表后，铝合金精密零部件业务收入同比增长近700%。（3）ODM/OEM业务：受海外需求紧缩、国内部分地区疫情反复等因素影响，公司传统ODM/OEM 出口业务收入同比降低10%-20%，其中单二季度同比下滑20%-30%，对应利润同比降低30%-40%，部分客户出口业务甚至出现亏损。但公司自主品牌及核心零部件两大业务高增弥补了传统ODM/OEM 业务的下滑，叠加收购的上海帕捷与公司原有业务的协同推进，公司核心竞争力持续提升，实现整体增长。

    上游+出口承压，公司盈利韧性凸显。在2022Q1 原材料价格高位运行、疫情反复导致供应链受阻、海外需求低迷的大背景下，公司仍通过等多途径保供复产，加强成本管理以应对上游压力、提升盈利能力。公司收购的上海帕捷2022 年并表后，铝合金精密零部件业务大幅增长，同时电机业务盈利有所改善，使得公司核心零部件业务对销售、利润的贡献比重大幅提高；同时，受益人民币年内快速贬值，对公司账面美元相关资产汇兑收益产生积极影响，利润有所增厚，韧性凸显。

    盈利预测与投资评级。由于盈利预测已包含对公司本年盈利能力修复预期，我们维持公司2022-2024 年盈利预测9.52 亿、11.20 亿及12.88 亿，同比分别+89.4%、17.7%及15.0%，对应PE 分别为17 倍、15 倍和13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；运费价格提升风险