莱克电气(603355)：自主品牌+汽车零部件双轮驱动 传统业务静待回暖

公司于7 月14 发布2022 年半年度业绩预告，报告期内，公司预计收入同比+10%~15%；预计实现归母净利润4.5~5.2 亿元，同比+36%~+57%；预计实现扣非后归母净利润4.44~5.14 亿元，同比+42%~65%。在上半年全球宏观消费低迷、国内疫情冲击供应链背景之下，公司整体业绩表现较为亮眼。

    自主品牌培育收效显著，2022H1 实现量利双升。2022 年上半年公司自主品牌线下收入同比+10%左右，线上收入同比+50%左右，整体盈利同比增长接近30%，延续了2021 年以来的高增势头。2022 年以来，公司凭借深厚的研发积累持续推新，并签约顶流发力品牌推广，效果良好，自主品牌培育逐步进入收获期，目前莱克吉米除螨机、碧云泉智能净水机已成为品类头部品牌。

    上海帕捷并表效果立竿见影，核心零部件实现高速增长。今年上半年公司完成上海帕捷收购并表之后，铝合金精密零部件业务收入同比大幅增长近700%，同时电机业务的盈利也有所改善。我们判断，新能源汽车渗透率快速提升，对于核心零部件需求也快速增长，公司与帕捷之间的协同效应将逐步显现：一方面，帕捷所处汽车铝合金压铸件业务发展前景良好，下游整车制造厂客户资源丰富，从官网披露来看，目前向福特、大众、菲亚特-克莱斯勒、通用、戴姆勒、宝马等一批国际知名汽车整车和零部件厂商实现供货；另一方面，帕捷有望帮助公司进入知名整车厂商一级供应商体系，获取更多新能源汽车厂商订单，与公司铝合金精密压铸及CNC 加工业务形成较强协同，带动核心零部件业务快速增长，从而为公司业绩贡献更加突出的业绩弹性。

    传统代工业务有所下滑，人民币贬值+原材料降价背景下静待回暖。受全球宏观经济、欧美需求紧缩以及国内部分地区疫情反复等因素影响，公司Q2 传统ODM/OEM 出口业务收入同比下降20%~30%， 对应利润同比下降30%~40%。展望下半年，人民币兑美元汇率走低预计对汇兑收益产生正向影响，同时，大宗原材料降价有望提升公司传统业务的盈利能力；此外，随着疫情受控，前期受阻的供应链也重新打通，收入端也有望向常态水平靠拢。

    投资建议：整体来看，公司在上半年较为不利的经营环境中依然实现了亮眼业绩，下半年随经营环境边际向好，全年维度上业绩值得期待。我们预计公司2022-2024 年分别实现营收108/124/137 亿元， 分别同比+36%/+15%/+11%；分别实现归母净利润9.6/11.1/12.8 亿元，分别同比+90%/16%/15%，对应PE 分别为17/15/13 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：新品表现不及预期，原材料价格大幅上涨，疫情反复物流阻隔