卫星化学(002648)：C2二期放量在即 项目储备丰富未来可期

　　事件：公司发布2022 年中报业绩预告，预计上半年实现归母净利润27.7 亿-32.2亿元，同比增长30.37%-51.54%，扣非净利润27.2 亿-31.7 亿元，同比增长33.96%-56.12%；其中二季度单季实现归母净利润12.5 亿-17.0 亿元，同比增长-8.0%-25.0%，环比增长-17.8%-11.8%。

   　　业绩同比大幅增长，连云港石化二期放量在即。2022 年上半年面对新冠疫情以及国际突发时间的影响，原材料价格上涨，下游需求减弱，公司充分发挥产业链一体化优势，保持积极运营，业绩同比实现大幅增长。受短期国际形势影响，乙烷价格有所上涨，但远小于天然气涨幅，较其他生产工艺成本优势明显。2022 年6 月1 日公司连云港石化项目二阶段全面实现项目中交，目前部分装置已顺利产出产品，随着在建项目的陆续投产，公司将持续发挥规模优势、成本优势、技术创新优势，巩固轻烃一体化龙头地位。

   　　积极布局精丙烯酸产能，持续提升C3 产业链综合实力。公司是国内丙烯酸及酯行业龙头企业，产能规模全国第一，2022Q2 丙烯酸市场均价1.28 万元/吨，环比下降8.6%，丙烯酸丁酯市场均价1.36 万元/吨，环比下降9.3%，主要系受新冠疫情影响市场需求减弱所致。公司平湖基地18 万吨/年丙烯酸及30 万吨/年丙烯酸酯项目，年产80 万吨PDH、80 万吨丁辛醇、12 万吨新戊二醇及配套装置正在顺利建设中。此外，公司拟投资11 亿元在平湖基地建设年产20 万吨精丙烯酸项目，预计于2024 年投产，届时将进一步丰富公司C3产业链的产品结构，增强丙烯酸及下游新材料一体化产业链的综合实力。

   　　布局高附加值新能源新材料产品，持续提升盈利能力。公司为连云港石化二期配套了绿色新材料产业园项目，包括乙醇胺、聚苯乙烯、电池级碳酸酯等新材料产品，预计于2022Q3 陆续建成投产，可通过切换产品提升C2 产业链的盈利能力。另外，预计到2024 年公司氢气规模将达30 万吨，公司积极利用副产绿色氢气开拓氢能源业务，规划园区内氢能利用示范项目，同时以氢为原料，生产电子级双氧水、利用环氧乙烷生产的氮气、CO2 为丙烯腈、DMC提供原料，充分发挥产业链协同效应，助力公司绿色低碳持续成长。

   　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为84.08亿、105.51 亿、122.91 亿元，EPS 分别为3.49、4.38、5.09 元，当前股价对应PE 分别为7.0、5.6、4.8 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

   　　风险提示：新产能投产不及预期、原材料价格波动、产品价格大幅波动。