中国建筑(601668)：房建订单增长提速 拿地力度持续加大

事件：中国建筑22 年1-6 月实现新签合同总额20245 亿元，同比+11%；其中房建/基建/房地产新签订单13175/5148/1860 亿元，同比+9%/+31%/-15%。

    22 年6 月，公司新签订单同比+15%，较5 月+11pcts，其中房建/基建/地产单月订单同比+12%/+25%/+9%。

    点评：

    房建订单增长提速，基建订单仍保持高增长：22 年6 月，公司建筑业务新签合同额5573 亿元，同比+16%。分业务，房建业务新签合同额3793 亿元，同比+12%，较上月+25pcts；基建业务新签合同额1771 亿元，同比+25%。房建订单增长明显提速，或受益于公司房建领域业务多元化，受房地产新开工下行影响有限，且受益于“稳增长”相关领域业务承接加快。基建订单同比保持较快增长，或受益于“稳增长”政策持续发力带动行业高景气度。22 年6 月，公司房屋新开工/竣工面积分别同比+15%/-32%；新开工竣工增速环比均出现回落。

    6 月拿地力度加大，公司持续逆势扩张：2022 年1-6 月，公司地产业务合约销售额1860 亿元，同比-15%，其中单6 月同比+9%；6 月公司合约销售面积同比-14%，较5 月环比+29pcts，或由于房地产行业宽松政策逐步见效，行业销售成交正逐步恢复（6 月统计局销售增速加速回暖）。22 年6 月，公司新购置土地储备面积235 万平方米，同比+22%，较5 月环比+31pcts。根据克而瑞22 年1-6 月房企新增土储货值百强榜单，中建系地产位居行业第一（中海地产+中建东孚）。21H2 以来，公司逆势加大拿地力度，截至22 年6 月，公司拥有土地储备10011 万平米，对应21 年销售面积静态去化周期约为5 年，在手土储充沛。

    房地产行业产能出清背景下（高杠杆企业被动退出），竞争格局或将持续优化，叠加集中供地政策影响，土地资源或进一步向资金实力优秀的优质头部房企集中。后续公司有望凭借其健康的财务状况、顶级央企的信用渠道、低于同业的融资成本在行业景气度底部实现逆势扩张。

    盈利预测、估值与评级：中国建筑在建筑业、房地产行业的竞争力无可撼动，6月公司房建订单增速回升、基建订单保持较快增长，或受益于“稳增长”政策发力带动行业高景气度以及公司作为龙头企业获取订单具有强大的竞争优势。地产业务方面，行业下行期公司拿地力度加大，或将在行业底部实现逆势扩张。维持公司22-24 年EPS 预测1.45 元、1.70 元、2.01 元。现价对应公司22 年动态市盈率3.7x，维持“买入”评级。

    风险提示：房屋建设需求下滑风险，基建投资增速下滑风险，房地产业务拿地价格过高风险。