巴比食品(605338)：逆势应对逆境 业绩弹性有望延续

本报告导读：

    疫情之下发力保供、团购叠加武汉业务并表，公司收入稳健增长，受益成本低位盈利能力改善、Q2 扣非稳健增长，Q3低基数下业绩弹性有望延续，全年BC同步发力。

    投资要点：

    维持增持评级。 符合预期，弹性有望延续，考虑间接持股东鹏影响，上调2022-2024 年EPS 至0.85（+0.22）、1.16（+0.12）、1.43（+0.10）元，维持2022-2024 年扣非EPS 0.89、1.09、1.37 元，维持目标价42.43 元。

    扣非稳健增长，业绩符合预期。公司预告2022H1 归母净利1.15-1.25 亿元，同比下降40.81%-45.55%，主要系间接持股东鹏的公允价值变动影响，2022H1 扣非净利9000-9500 万元，同比增长55.91%-64.58%，对应Q2 单季度扣非净利同比增长15.14%-26.39%，业绩符合预期。

    疫情之下凸显韧性，并表贡献收入增长。公司总部位于上海，疫情逆境之下积极发力团购、保供等业务应对4 月高压阶段，5 月门店与物流陆续恢复后华东业务逐步改善，6 月C 端门店业务略有缺口、B 端团餐业务逐步回归正常。公司预告2022H1 营收6.7-7 亿元，同比增长12.59%-17.63%，对应Q2 单季度营收5.26%-14.04%，Q2 起武汉业务开始并表贡献一定收入增量，扣除并表预计Q2 营收高个位数增长。

    受益成本低位，Q3 业绩弹性有望延续，全年BC 同步发力。上半年受益猪肉原材料成本回落公司毛利率保持提升趋势，Q3 扣非利润进入低基数期，主要系2021Q3 大豆油等原材料成本上升、上海二期投产、补贴减免退坡等影响，低基数下扣非利润弹性趋势值得期待。全年C 端开店目标完成信心强，同店优化升级有望延续，B 端团餐增长势头充分，南京工厂落地进一步强化产能支持。

    风险提示：宏观经济大幅波动、原材料成本波动、行业竞争加剧等。