森马服饰(002563)：疫情和成本压力下 上半年业绩预减81%~87%

　　事项：

   　　公司公告：7 月15 日，公司发布2022 年半年度业绩报告，归母净利润预计为0.9-1.3 亿元，同比下降80.5%至86.5%。销售收入预计下降约13%。

   　　国信纺服观点：1）受疫情持续影响收入下降13%，原材料成本上涨、存货跌价损失增加导致利润率下降；2）短期疫情不影响长期份额提升，森马恢复较快、巴拉巴拉品牌将推出高端子品牌；3）风险提示：政策风险，新进入者竞争加剧等市场风险，宏观经济系统性风险，疫情风险。4）投资建议：多重不利因素下业绩大幅下滑，公司运营实力行业领先，看好长期买点。公司在面临零售环境诸多不确定因素的情况下上半年收入双位数下跌、业绩明显下滑。长期看，休闲装业务方面稳步推进品牌重塑和产品升级，童装业务方面进一步占据消费者心智，有望保持份额的提升。由于公司上半年受到疫情、原材料成本上升影响较大，2022-2024 年净利润下调至9.2/15/16.6 亿元（原为16.9/19.2/21.7 亿），同比增长-38.4%/63.8%/11%，昨收盘价对应PE15.8x/9.6x/8.7x。2020 年疫情影响严重，当年估值区间为PE 12-15x，今年公司同样受到疫情较大影响，保守给予2023 年PE 12-13x，对应合理估值6.7-7.2 元（原估值为8.8-9.4 元），在行业中处于较低水平，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　政策风险，新进入者竞争加剧等市场风险，宏观经济系统性风险，疫情风险。