华海清科(688120)公司首次覆盖报告：国产CMP设备龙头 成长动力充足

国产CMP 龙头厂商，技术实力强大，首次覆盖给予“买入”评级

    公司是国内唯一实现12 寸CMP 设备量产销售的厂商，受益于全球半导体行业的高景气度、国内新增晶圆产能建设的推进，以及半导体制造工艺进步带来的设备需求增长，同时国产替代需求强烈，公司募投扩产，成长动力充足。我们预计2022-2024 年公司可分别实现EPS 3.54/5.28/6.91 元，归母净利润3.78/5.63/7.37亿元，当前股价对应PS 17.70/11.70/9.00 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    CMP 设备市场需求旺盛，国产替代率逐步提升据SEMI 预计，2022 年全球半导体设备市场规模1140 亿美元，同比+11%，CMP设备规模达19 亿美元，同比+12%。2021 年中国设备市场规模占全球28.9%，我们预计2021 年中国CMP 设备市场规模达4.91 亿美元。先进制程升级提升CMP加工步骤，驱动CMP 设备需求。全球CMP 设备市场被海外厂商垄断，呈现应用材料和日本荏原双寡头格局，据SEMI 数据，2020 年两家合计全球93%市场份额。华海清科是目前唯一量产销售12 寸CMP 设备的国产厂商，已在先进集成电路制造商的国内大生产线上批量应用，2020 年在国内份额达12.64%。

    CMP 技术国内领先，布局耗材+服务，成长动力充足公司重视研发，CMP 布局全面，技术实力强大。截至2021 年底，公司在逻辑芯片制造、3D NAND制造、DRAM制造等领域的工艺技术水平已分别突破至14nm、128 层、1X/1Ynm，均为当前国内大生产线的最高水平。公司推出了12 英寸减薄抛光一体机设备，正在生产线验证。公司已建成晶圆再生相关产能，客户反响良好，目前再生晶圆产能计划扩张至12 寸10 万片/月，前景可期。公司关键耗材销售和维保业务向客户提供设备关键易磨损零部件的维保、更新服务，待后续CMP 设备持续放量、减薄抛光一体机通过验证，有望成为公司新的利润增长点。

    公司IPO 实际募资36.44 亿元，加码产能与研发，进一步增强核心竞争力。

    风险提示：研发及验证进展不及预期、疫情加重影响供应链及客户验证、下游晶圆厂扩产不及预期、行业竞争加剧。