比亚迪(002594)：上半年业绩略超市场预期 盈利能力改善

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   　　比亚迪发布2022 年半年度业绩预告，预计2022 年上半年实现归母净利润280,000 万元-360,000 万元，同比增长138.59%-206.76%，其中扣非归母净利润250,000 万元-330,000 万，同比增长578.11%-795.11%。

   　　事件点评：

   　　根据公告，对应公司二季度单季实现归母净利润19.9 亿元-27.9 亿元，单季同比增速112.6%-198.1%，扣非归母净利润19.9 亿元-27.9 亿元，单季同比增速342.2%-520.0%，总体来看公司业绩略微超出市场预期。

   　　根据产销量情况，公司今年上半年累计完成新车销售646,399 辆，同比增长162.03%，月销量情况屡创历史新高，累计销量在新能源汽车市场的市占率达到24.8%，在全国明显处于领先位置。

   　　总体来看，公司二季度业绩表现依然突出，尽管增长幅度较今年一季度有所下滑，但考虑到4 月上海疫情对汽车产业链整体的负面影响，公司整体业绩仍然超出行业整体水平。此外，公司今年以来扣非盈利能力大幅增强，而公司此前的非经常性收益主要是各类补贴，因此表明公司自身依托业务的盈利能力有较为明显的提升，结合今年以来上游各原材料价格大幅涨价的背景，公司基本维持了利润率水平，横向对比也处于领先位置。

   　　随着公司后续海洋系列新款车型上市，我们预计公司产品能够实现量价齐升，抵消原材料涨价影响后公司整体业绩仍将有较大幅度增长。

   　　盈利预测：

   　　预计公司2022-2024 年营业收入3,500/4,725/6,142 亿元，同比增速61.9%/35.0%/30.0%，对应归母净利润58.26/76.91/98.88 亿元，同比增速91.3%/32.0%/28.6%，对应PE 为161x/122x/95x。

   　　风险提示

   　　1、新能源汽车渗透率提升不及预期

   　　2、公司市占率提升不及预期

   　　3、上游原材料价格大幅波动

   　　4、其他因素导致的供应链或公司经营出现变动