江阴银行(002807)：营收增速近30% 资产质地优异

22Q2 营收同比增速为29.8%，在目前已披露业绩快报的银行中排名第一，我们认为江阴银行营收增速处于上市银行第一梯队。相比22Q1，江阴银行22Q2 营收和利润同比增长双双提速，营收同比增速接近30%，归母净利润同比增24%。

    江阴银行自2021 年以来利息净收入占营收比例在80%左右，我们认为江阴银行22Q2 息差大概率稳中有升。

    资产结构中贷款占比持续上升。22Q2 末江阴银行贷款占总资产比例为62.24%，较22Q1 提高约3pct。根据公司披露的《2022 年7 月6 日投资者关系活动记录表》，江阴银行开发贷敞口极低，房地产开发贷占总贷款的比例在0.2%以下。

    资产质量全面优化，不良率、关注率、拨备覆盖率、拨贷比四个指标均向好。拨备覆盖率较22Q1 环比提升39.24pct 至496.08%，我们认为年内有望突破500%；不良率在22Q2 继续下降1bp 至0.98%，关注类贷款占总贷款比例则是在22Q2下降2bps 至0.49%。拨贷比较22Q1 提高约35bps 至4.86%。

    投资建议。江阴银行22Q2 营收高增，业绩增长提速，经疫情试炼后资产成色愈亮。我们预测2022-2024 年EPS 为0.74、0.87、1.09 元，归母净利润增速为26.31%、17.33%、24.97%。我们根据DDM 模型得到合理价值为6.21元；根据PB-ROE 模型给予公司2022E PB 估值为0.85 倍（可比公司为0.60 倍），对应合理价值为5.43 元。因此给予合理价值区间为5.43-6.21 元（对应2022 年PE 为7.34-8.38 倍，同业公司对应PE 为5.46 倍），维持“优于大市”评级。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。