华鲁恒升(600426)：业绩预告超预期 无惧短期价差波动

　　事件：华鲁恒升发布2022H1 主要经营情况，报告期内实现营业总收入约165 亿元，同比增长近42%；实现归母净利润约45 亿元，同比增长近19%，对应22Q2 归母净利润约20.7 亿元，同比-7%。

   　　公司Q2 业绩超预期，无惧产品价差波动。分板块看，据百川盈孚，受俄乌冲突影响，二季度化肥板块表现良好，尿素价差同比+26%，环比+16%，而公司其他板块产品下游纺织、锂电等行业22Q2 受国内疫情影响较大，油煤价格高位下，价差出现不同程度下滑，DMF、己二酸、醋酸、DMC 价差同比-59%~+15%，环比-60%~-12%，结构上看当前有机胺板块相对景气对业绩贡献较大，而6 月份以来长三角因疫情封锁影响逐步消退，DMC 价差亦有回暖，公司在短期宏观不利因素冲击下二季度业绩表现良好，尽显行业龙头本色。

   　　德州荆州基地未来皆有增量，看好公司长期成长。据公告，未来新增量上除了20 万吨尼龙6 切片产能投放，公司本部高端溶剂项目年产60 万吨DMC（外销30 万吨）、30 万吨EMC、5 万吨DEC，亦有望逐步落地，此外公司荆州基地亦在持续推进中，依托浩吉铁路和长江黄金水道的交通枢纽，荆州基地落地后将与德州基地形成空间上的辐射区域互补，公司凭借产业链一体化配套，未来亦有利于发挥公司低成本+柔性联产优势，扩充高附加值产品矩阵，加速高端化进程。

   　　投资建议：我们预计公司2022 年-2024 年的归母净利润分别为73.6亿元、80.5 亿元、89.8 亿元，维持买入-A 投资评级。

   　　风险提示：产品价格大幅度下跌，项目进度不及预期