寿仙谷(603896)：业绩符合预期 全渠道发力助力公司进入拐点兑现期

　　利润高速增长，下半年收入增速提升潜力大，维持“买入”评级2022 年7 月21 日，公司发布2022 年半年度业绩快报：公司H1 实现营业收入3.50 亿元（+10.09%）；归母净利润0.82 亿元（+48.99%）；扣非净利润0.66 亿元（+47.14%）；EPS0.42 元/股（+0.13 元/股）。Q2 实现营收1.46 亿元（+1.71%）；归母净利润0.23 亿元（+66.7%）；扣非净利润0.12 亿元（+39.97%）。公司利润增速符合我们的预期。公司产品具备临床价值，未来拓展省外市场成长空间大，我们维持对公司的盈利预测不变，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为2.64、3.45、4.48 亿元，对应EPS 分别为1.34、1.75、2.27 元/股，当前股价对应PE 分别为30.3、23.2、17.9 倍，维持“买入”评级。

   　　省外拓展、线上渠道高速增长具备可持续性，省内渠道增长稳步向前省内：2021 年公司浙江省内地区实现营收4.82 亿元（+19.1%），毛利率84.55%（-0.7pct），随着公司不断开拓省内空白市场，我们预计省内销售仍将保持稳健增长。省外：浙江省外地区2021 年实现营收0.92 亿元（+16.31%），其中经销商模式所属的买断式经销实现营收2.70 亿元（+36.54%），省外经销商模式的顺利推进，有望带动收入实现快速增长。线上渠道：互联网业务2021 年实现营收1.85亿元 （+27.33%），毛利率85.05%（+0.76pct），随着寿仙谷品牌力的提升，线上销售有望保持高速增长，且公司产品优势明显，线上消费者有望维持较高的复购率。

   　　产品具备种源、培育、加工核心闭环优势

   　　公司产品具备种源、培育、加工闭环核心优势，为产品的全国推广奠定良好基础。

   　　种源方面，公司自主选育九大自主知识产权优质种源，育种有效成分含量高，为公司铸造护城河。培育方面，公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质，利用物联网技术实现种植全程追溯。加工方面，公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性，独创去壁纯化技术提升有效成分含量8 倍以上，专利保护期较长。

   　　风险提示：省外推广不及预期，中药板块政策落地不及预期等。