裕同科技(002831)：拟收购华宝利电子60%股权 发挥客户协同效应

　　7 月21 日公司发布公告。裕同科技拟收购华宝利电子60%股权，标的公司估值为4 亿元，收购价为2.4 亿元。

   　　华宝利为市场领先声学类产品开发和制造商，主要经营声学、机器人等业务。2021 年、2022Q1 华宝利收入分别为3.28 亿元和5078 万元，净利润分别为6329 万元和422 万元，净利率分别为19%和8%。

   　　裕同科技和华宝利具备客户协同效应。华宝利在电信、IT、音频、视频、多媒体和其他应用领域，为客户提供从零部件到成品组装等全方位合作与服务。此外，华宝利创始人、核心团队具有良好的产品设计、研发、生产、销售能力，与某些知名消费电子品牌建有良好合作关系。

   　　3C 业务盈利能力拐点向上，多元化探索效果显现。包装行业近年来净利率走低，相对下游让利空间有限，裕同科技作为龙头企业，毛利率和净利率仍处于较健康状态，我们预计裕同科技盈利能力处于拐点向上阶段。

   　　制造&服务领先，智能工厂增效效果显现，绑定优质客户。2020 年公司启动首个智能工厂建设，2021 年年中，智能工厂正式投入运营，该厂也是印刷包装行业首个全面智能工厂。截至2021 年10 月，裕同科技已拥有65家子公司和6 家分公司，在华东、华南、华北、华中、西南以及越南、印度、印尼、泰国等地设有40 余个生产基地，一体化包装解决方案全流程服务，客户实现“一站式采购”。此外，公司具备华为、联想、索尼、泸州老窖、雀巢等优质客户。

   　　盈利预测：公司作为3C 包装优势企业，大包装战略逐步推进，盈利能力拐点向上，公司凭借高生产效率、强研发实力、贴近式产能布局，拓展优质客户及加深客户粘性。预计公司2022-2024 年营业收入为180.8/217.1/256.9 亿元，同比+22%/+20%/+18%，归母净利润14.7/18.3/22.3亿元，同比+45%/+24%/+22%，相应PE 分别为17X、14X 和11X。维持“买入”评级！

   　　风险提示：消费电子需求不及预期风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，收购不及预期的风险