贵州茅台(600519)：贵州茅台2022年上半年主要经营数据点评：上半年实现稳健增长 增长势能延续

　　事件描述

   　　贵州茅台发布2022 年上半年主要经营数据公告：经贵州茅台酒股份有限公司初步核算，2022年上半年公司预计实现营业总收入594 亿元左右（其中茅台酒营业收入499 亿元左右，系列酒营业收入75 亿元左右），同比增长17%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润297亿元左右，同比增长20%左右。

   　　事件评论

   　　上半年实现稳健增长，增长势能延续。2022 年上半年公司预计实现营业总收入594 亿元左右，同比增长17%左右，其中茅台酒营业收入499 亿元左右，同比增长16%左右，系列酒营业收入75 亿元左右，同比增长24%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润297 亿元左右，同比增长20%左右。

   　　二季度维持较快增长，彰显强大抗风险能力及应对能力。预计贵州茅台单二季度营业总收入262 亿元左右，同比增长16%左右，实现归母净利润124.55 亿元左右，同比增长16%左右。二季度受疫情的扰动，白酒消费整体承压，但贵州茅台积极求变，通过开发线上销售渠道，积极进行多元化渠道布局，单二季度仍然维持相对较快增长，彰显公司强大的抗风险能力以及应对能力。

   　　分产品来看，茅台酒系列酒延续双轮驱动。单二季度预计茅台酒收入210 亿元左右，同比增长15%左右，系列酒实现营业收入41 亿元左右，同比增长19%左右，茅台酒及系列酒延续双轮驱动增长态势。单二季度茅台酒实现稳健增长，公司在高端酒领域仍然具备较强的市场控制能力；二季度系列酒实现稳健增长，预计茅台1935 是主要贡献力量。

   　　“i 茅台”二季度表现亮眼，未来有望延续较强表现。二季度“i 茅台”实现销售额约43.82亿元，其中预计虎年生肖销售额27.1 亿元，珍品茅台销售额3.6 亿元，各项产品均销售良好。仅i 茅台上线试运行100 天，茅台1935 累计实现销售额近9 亿元，小茅100ml 实现销售额近5 亿元，低度茅台酒和金王子、紫迎宾的线上云购，也取得了不俗成绩。

   　　近一年以来，茅台发生诸多积极变化，发展势能持续向上。公司产品端相继推出茅台1935、珍品茅台、虎年生肖酒等产品，产品矩阵不断完善；渠道端继续加大直营渠道建设，电商渠道的上线更是丰富了茅台的销售渠道。预计茅台的变革预计将从多个维度延续下去，构成茅台源源发展的不竭动力。预计2022/2023/2024 年公司EPS 为50.30/58.60/67.26元，对应最新PE 为39/33/29 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1、行业需求不及预期；价格大幅波动；

   　　2、竞争格局恶化等。