心脉医疗(688016)：25亿再融资项目发布 有望全面提升血管介入综合竞争力

事件：2022 年7 月25 日，公司发布2022 年度向特定对象发行A 股股票预案，拟向特定对象增发不超过2,159.34 万股，拟募集资金不超过25.47 亿元（扣除发行费用后），用于全球总部及创新与产业化基地项目、外周血管介入及肿瘤介入医疗器械研究开发项目以及补充流动资金。

    产业化基地年产量有望超80 万根，有效满足高速增长的市场需求。公司拟建设总投资19.01 亿元的全球总部及创新与产业化基地，其中募集资金拟使用18.31 亿元。本项目主要为新建生产研发大楼，加速完善公司产品线，预计达产后主动脉、外周血管及肿瘤介入等产品年产量将达到将80.02 万根/瓶。公司在主动脉、外周介入领域国内已有12 款产品，静脉介入、新一代裸球等多款产品有望陆续完成注册，海外市场除Castor、Minos 等5 款产品以外，Talos 支架也已启动CE 注册，未来几年内有望持续推出多款重磅新品，满足临床多层面需求。公司目前生产场地多为租赁厂房，产能利用率较高，21 年产出约5.7 万套，本次募集资金拟建设的产业化基地或将有效扩充公司现有产能，可以充分满足更多创新产品的生产需求，为公司未来业绩的高速增长打下基础。

    前瞻性布局点状支架、溶栓导管等前沿项目，有望贡献新的业绩增长点。公司拟建设总投资5.16 亿元的外周血管介入及肿瘤介入医疗器械研究开发项目，拟全部使用募集资金。外周介入是公司重点发力的第二成长曲线，膝上动脉药球等产品上市后均实现高速增长，同时公司在肿瘤介入领域也开始探索TIP 支架等创新产品，本项目将结合临床需求在外周介入、肿瘤介入等领域重点开发更多新品，包括针对外周动脉介入的CTO 开通器械、针对动静脉内瘘闭塞区域减容的修复器械、肿瘤介入领域的可降解微球等，未来有望巩固公司在外周介入市场的综合竞争力，满足更多临床需求。

    多款创新产品进展加速，主动脉+外周+肿瘤介入5 款产品有望22 年进入临床。近期公司Talos 直管型胸主动脉支架完成上市后首例临床植入，静脉取栓导管Fishhawk 顺利开展上市前临床试验，此外Cratos 分支型支架、新一代Aegis 腹主动脉支架、腔静脉滤器等多款产品的准备工作也在有序推进，为公司中长期业绩增长提供有力保障。

    盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024 年公司收入9.34、12.74、16.85 亿元，同比增长36%、36%、32%，归母净利润为4.15、5.73、7.54 亿元，同比增长31%、37%、32%，对应EPS 为5.76、7.96、10.48。目前公司股价对应2022 年31 倍PE，考虑到公司是国内血管介入龙头企业，竞争优势显著，未来有望凭借一系列主动脉以及外周介入创新产品维持高增长态势，维持“买入”评级。

    风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。