拓邦股份(002139)2022年半年报点评：二季度收入及利润环比改善明显 新能源板块收入高增

　　事项：

   　　公司2022 年半年度实现营业收入为42.28 亿元，同比增长16.02%；归母净利润2.47 亿元，同比下滑42.43%；基本每股收益0.20 元。

   　　评论：

   　　二季度收入及利润环比改善明显。公司实现营收42.28 亿元（yoy+16.02%），实现归母净利润2.47 亿元（yoy-42.43%），实现扣非后归母净利润2.05 亿元（yoy-35.99%）。其中，二季度实现收入23.60 亿元（yoy+21.27%），归母净利润1.52 亿元（yoy-19.26%），扣非后归母净利润1.47 亿元（yoy-11.68%），公司收入及扣非后归母净利润分别环比增长26.37%、155%，环比改善明显。其中，上半年公司股权激励费用同比增加约7100 万元，汇兑收益为7507.77 万元。

   　　具体分板块看：电动工具及家电业务增速放缓，新能源板块增速强劲。

   　　1） 电动工具：受欧美经济影响公司电动工具业务增速放缓，22H1 实现收入16.07 亿（yoy+7.96%），毛利率为20.71%（yoy-6.48pct）。但从长期看，锂电化、无绳化率提升仍在持续，公司在多个客户的份额仍有提升的空间；2） 家电：随大客户开拓的进展及新客户的持续导入，公司22H1 实现收入15.15 亿（yoy+12.1%），毛利率为17.03%（yoy-2.67pct）;3） 新能源：受益于低碳化的历史机遇及海外能源危机，今年上半年海外市场对能源及户用储能需求强劲，公司22H1 实现收入8.58 亿（yoy+61.23%），毛利率为16.75%（yoy-7.07pct），但上半年电芯原材料涨价对毛利率产生一定影响，后续有望向下游传导改善毛利率水平；4） 工业：经济形势及疫情对工业自动化行业需求造成一定影响，公司22H1实现收入1.35 亿（yoy-18.82%）。

   　　毛利率环比近乎持平，利润率水平有望逐季度向好。22Q2 公司毛利率为19.13%，环比Q1 微增，同比下降约5pct。其主要原因系成本端进口半导体及晶体管价格仍在高位未出现高位回落，同时公司二季度仍在消耗前期部分高价库存。同时公司持续加大新项目的研发及销售投入，扣除股权激励费用后上半年三费同比增加1.5 亿元，对公司利润率造成一定压力。我们认为，随着公司前期高价库存的消耗以及海外芯片价格回落，公司的利润水平有望逐季度改善。

   　　新能源业务打开公司第三成长曲线。公司聚焦储能、绿色出行领域，以锂电池、逆变器为代表的核心产品，具体下游包括户外经济、家储、房车、便携式储能、基站等。从需求侧看，海外市场对能源、户用储能需求强劲，且未来有望延续高增长态势。从供给侧看，公司在新能源领域具备逆变器、电芯、电池管理系统、电池包、换电柜、PACK 等产品和完整的系统解决方案能力，购买原韩华新能源现有厂快速建设产线提升锂电池产能，打破产能瓶颈。根据公司在投资者关系活动中的介绍，公司新能源板块今年有望实现50%+的增长。

   　　盈利预测、估值及投资评级。智能控制器应用场景不断拓展，公司作为龙头企业优势持续巩固，我们给予2022-2024 年归母净利润预测为6.01/9.51/13.80 亿元。考虑到22 年股权激励费用对公司业绩的影响，公司实际经营性利润为7.5亿，参考可比公司估值给予公司2022 年25 倍PE 估值，给予目标市值187.50亿元，对应目标价14.75 元，维持“推荐”评级。

   　　风险提示：控制器原材料价格波动；大客户业务份额拓展低于预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响。