药明康德(603259)：Q2疫情扰动有限 主业持续强劲 全年高增有望持续

　　事件：2022 年07 月26 日，公司发布2022 年半年报。2022 年上半年实现营业收入177.56 亿元，同比增长68.52%；归母净利润46.36 亿元，同比增长73.29%；扣非归母净利润38.50 亿元，同比增长81.00%，经调整Non-IFRS 归母净利润43.01 亿元，同比增长75.69%。

   　　主业持续强劲，管理能力不断优化，订单持续亮眼。分季度看，2022Q2 在疫情扰动下实现收入92.82 亿元（yoy+66.16%），归母净利润29.93 亿元（+154.64%），扣非归母净利润21.36 亿元（+64.66%），均处高速增长态势。盈利能力上，2022H1 毛利率36.25%（-0.74pp），Non-IFRS 毛利率38.20%（-0.73pp），净利率26.33%（+0.78pp），Non-IFRS 净利率24.22%（+0.99pp）。订单上，2022H1 主业需求依然旺盛，未完成待执行订单351.36 亿元（+76.89%），预计2022 下半年内确认收入订单162.36 亿元（+67.65%）。同时，源于订单饱满、产能持续释放，我们预计全年有望实现68-72%的收入高速增长。

   　　化学业务（WuXi Chemistry）：“端到端、一体化”CRDMO 商业模式持续兑现，剔除新冠大订单后增长依然强劲。2022H1 收入129.7 亿元（+101.9%）。①小分子药物发现服务（R）：收入35.0 亿元（+36.5%），为后端持续高增奠定基础。②CDMO（工艺研发和生产）：“追随并赢得分子”进展顺利，收入94.7 亿元（+145.4%），截止2022H1研发管线总计2010 个项目（+42.3%）,包括43 个商业化(+34.4%)。

   　　测试业务（WuXi Testing）：安评持续强劲，医疗器械测试快速恢复。2022H1 收入26.1 亿元（+23.6%），其中①实验室分析及测试服务：收入18.9 亿元（+34.6%），其中安评收入+53%，医疗器械测试收入+31%；②临床CRO 及SMO：收入7.2 亿元（+1.7%），规模持续扩大，SMO 国内龙头优势显著。

   　　生物学业务（WuXi Biology）：新分子类型占比不断提升有望驱动板块快速增长。

   　　2022H1 收入10.9 亿元（+18.5%），其中①DNA 编码化合物库：全球客户超1200 家，较2021 年底进一步提升；②新分子类型领域收入+67%，占生物学板块比例提升至19.0%。

   　　细胞与基因治疗CTDMO（WuXi ATU）：恢复显著，随着新产能逐步爬坡，毛利率有望不断恢复。2022H1 收入6.2 亿元（+35.7%），上半年服务项目约67 个，其中4个项目处即将递交上市申请阶段。

   　　国内新药研发服务部（WuXi DDSU）：预计2022 年业务处迭代升级阶段，短期阵痛不改长期创新趋势。2022H1 收入4.6 亿元（-26.7%），上半年助力客户完成9 个创新药项目的IND 申报工作，并获得19 个项目的临床试验许可。

   　　盈利预测与投资建议：考虑公司2022 年订单饱满，商业化项目有望持续落地，我们预计2022-2024 年公司收入368.17、440.73 和542.83 亿元，同比增长60.75%、19.71%、23.17%，归母净利润84.85、98.91 和128.92 亿元，同比增长66.46%、16.57%、30.34%。

   　　公司所处赛道高景气，“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，驱动公司长期快速增长，维持“买入”评级。

   　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发投入不及预期、核心技术人员流失的风险、汇率波动风险。