长安汽车(000625)动态点评：自主品牌销量大增 电动车板块迎来质变

　　【事项】

   　　公司预告，2022 年上半年归母净利润50-62 亿元，同比增长189.14%–258.54%，扣非净利润25-35 亿元，同比增长237.95%–373.13%。

   　　公司发布 6 月产销快报： 销量 20.74 万辆， 同比/ 环比+19.87%/+37.28%； 上半年累计总销量 112.58 万辆，同比-6.25%。

   　　【评论】

   　　受益于自主品牌销量大增，上半年业绩超预期。公司2022Q2 归母净利润4.6-16.6 亿（同比-47.03%— +89.95%）；扣非净利润2.3-12.3亿（同比+1050.00%— +6050.00%）。业绩同比大幅增长主要得益于自主品牌销量大增：长安自主品牌6 月销量 11.83 万辆，同比+ 40.8%。

   　　自主品牌新能源 6 月销量 1.83 万辆，同比+ 33.1%； 1-6 月累计销量 8.50 万辆，同比+ 127.3%。随着下半年疫情逐步缓解，公司自主品牌销量有望保持高速增长，盈利能力持续提升。

   　　产品结构持续优化，新车型推动业绩向上。6 月，LUMIN、 欧尚 Z6、UNI-V 2.0T 等多款新车型上市，LUMIN 目前已累计大量订单。对标Model 3 &海豹的深蓝 SL03 将于 7 月上市，对标Model Y 的阿维塔11 将于 8 月正式上市，深蓝 C673 将在年底发布、明年初上市，多款重点车型的推出有望成为公司业绩持续向上的重要推动力，长期看好公司电动车板块迎来质变。

   　　合资品牌小幅回暖，整体销量平稳增长。长安福特6 月销量 2.72 万辆，同比+ 24.9%；1-6 月累计销量11.26 万辆，同比- 6.9%，集团占比由去年同期10.08%微降至10.01%。长安马自达6 月销量 1.04 万辆，同比+3.2%；1-6 月累计销量 6.37 万辆，同比+ 5.5%，集团占比由5.02%上升至5.65%。长安福特、长安马自达销量虽然在集团占比不高，但相对平稳。6 月新款福克斯、改款蒙迪欧等车型上市，预计合资品牌下半年将维持稳步小幅增长。

   　　【盈利预测】

   　　公司盈利预测及投资评级：短期，自主品牌热门车型的推出有望支撑销量提升。中长期，公司产品结构有望持续优化，盈利能力也将进一步提升。

   　　预计公司 2022-2024 年营收分别为1246.50、1440.23 和1632.76 亿元，归母净利润分别为 72.14、86.16 和 100.92 亿元，对应 EPS 分别为0.73、 0.87 和 1.02 元,对应 2022-2024 年 PE 值分别为 23.56、19.73和16.84 倍，给予“增持”评级。

   　　【风险提示】

   　　经济步入下行周期

   　　行业竞争加剧

   　　扩产不及预期