比亚迪(002594)：7月销量点评：新工厂逐渐投产 产能爬坡进度超预期

　　事件描述

   　　公司发布7 月销量，7 月乘用车销量为16.2 万辆，同比增长224.1%，环比增长21.3%，纯电乘用车销量80,991 辆，同比增长224.0%，环比增长16.5%；插电混乘用车销量81,223 辆，同比增长224.1%，环比增长26.5%。

   　　事件评论

   　　新工厂投产，产能爬坡进度超预期。公司7 月乘用车销量16.2 万辆，同比增长224.1%，环比增长21.3%，环比增加28,452 辆，此前最大增幅为近2 万辆。近期公司常州工厂投产、合肥工厂下线，电池瓶颈逐渐突破，零部件供应加速，交付速度提升。7 月纯电乘用车销量80,991 辆，同比增长224.0%，环比增长16.5%；插电混乘用车销量81,223 辆，同比增长224.1%，环比增长26.5%，插电混增长更快，插混车型等车时间也有望逐渐缩短。需求方面，近期新车上市密集，汉2022 款、海豹、腾势D9、唐EV 等订单饱满。往后来看，新车海豹即将开始交付，产能继续爬坡，下半年公司销量将继续快速提升。

   　　主力车型和新上市车型凭借强大产品力，销量继续向上。7 月纯电销量8.1 万辆，其中汉EV 继续保持高位，超过1.3 万辆；海豚产能大幅提升，月销量超过2.1 万辆，环比增加1 万辆以上；元PLUS 继续突破新高，7 月达到2.0 万辆，环比增加3000 辆以上；秦PLUS EV 也继续保持在1.1 万辆以上的水平；唐EV 三代大幅提升产品力，6 月销量提升至3180 辆。混动方面，7 月销量8.1 万辆，汉DM-i 销量保持在1.2 万辆以上，宋系列DM 继续突破新高，7 月销量3.3 万辆，接近国内同级别的自主龙头燃油车销量巅峰水平。

   　　唐DM 环比也增加了3,557 辆，回到了之前9000 辆左右的水平。

   　　公司密集新车发布和产能爬坡保障后续销量，同时规模效应带来业绩超预期。公司新车在手订单饱满，交付能力持续提升。公司新车获得市场高度认可的核心原因是技术领先，同时具备打造最符合消费者需求的产品能力。纯电方面3.0 平台继承2.0 优势，关键部件集成化程度更高、体积更小、性能更忧。比亚迪DM-i 混动系统中动力系统及控制系统全自主研发，核心零部件实现了自给自足，有效的控制了成本，使其具备和同类燃油车平价，且油耗更低、静谧平顺。2022Q2 预计实现归母净利润19.9 亿-27.9 亿元，同比增长112.7%-198.2%，主要原因包括：单月销量持续创历史新高，规模效应带来业绩大幅提升；二季度开始交付部分涨价车型订单；其他业务利润环比改善。

   　　投资建议：技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。1）新能源新平台技术领先：纯电3.0 平台继承2.0 优势，BYD OS 智能化更进一步；DM-i 超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点。2）动力电池：技术和成本优势领先，外供空间大，取得多个乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件也有望逐步外供。预计2022-2024 年EPS 分别为3.66、6.20、9.70 元，对应PE 为87.9X、51.9X、33.2X，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1、竞争加剧导致新能源汽车销量低于预期；

   　　2、动力电池降本幅度不及预期。