比亚迪(002594)2022年7月销量点评：销量超预期 加速进军国际市场

事项：

    公司发布2022 年07 月销量快报：

    1) 新能源车销量16.3 万辆，同比+183%、环比+21%；2) BEV 销量8.1 万辆，同比+225%、环比+16%；3) PHEV 销量8.1 万辆，同比+220%、环比+26%；4) 电池装机总量7.3Gwh，同比+143%、环比+6%。

    评论：

    7 月销量超预期，供应能力稳步提升。公司7 月总销量环比+21%，结构上：

    BEV/环比+16%、PHEV/环比+26%。比亚迪汉EV/DM 交付达25,849 辆，是全市场中型轿车销冠，后续汉DM 还有提升空间；秦/宋/唐/元家族车型销量分别为3.4/3.8/1.2/2.2 万辆，较上月均有提升；海豚单月突破2 万辆/环比翻倍、驱逐舰05 单月达0.75 万辆/爬坡显著。原先估计7 月交付量为15 万辆，实际交付表现超预期。预计8 月销量有望达到18 万辆，全年销量达180-190 万辆。

    步频加速，扩产周期仍未结束。随零部件供应瓶颈的缓解和新增产能的释放，公司当前正以每个月新增2 万辆的产能提速。终端需求景气度维持，预计每月新增订单在20-30 万台，累计未交付订单或超70 万台。公司有望在9 月销量突破20 万、Q4 收敛/紧固供需缺口。整车/零部件基地布局稳步推进，后续西安、郑州、济南、深汕等地工厂有望继续带来增量，2023 年整车产能有望提升至300 万辆以上。当前饱满的在手订单将帮助公司度过明年Q1 补贴退坡的需求考验，2H22-2023 年产销维持线性增长的趋势较强。

    国内目标300 万辆后，公司正筹谋国际市场。7 月21 日，比亚迪宣布进入日本乘用车市场，首批车型包括元Plus、海豚和海豹；8 月1 日，比亚迪与欧洲经销商集团Hedin Mobility 合作，进军瑞典和德国市场。10 月，比亚迪将携新能源乘用车矩阵亮相巴黎车展。较之前专注于国内市场发展，公司正筹谋国际市场布局。根据劳氏日报消息，比亚迪将订造多艘7700 车的LNG 双燃料纯汽车运输船PCTC，预计2025 年交付。假设单艘年均运输6 次，6-8 艘运输船的年运输量约为28-37 万辆。随着欧洲、南美、东亚、中东等市场布局成熟，我们预计2025 年比亚迪汽车出口量有望达到30-50 万辆级别。

    投资建议：当打之年，看好公司全产业、多业务、海内外的厚积薄发。由于销量/盈利超预期、出口业务布局加速，我们上调22-24 年核心预测：

    1）汽车销量185/303/361 万辆，同比+154%/+63%/+20%；2）归母净利101/246/361 亿元，原预测93/214/329 亿元；3）对应EPS 3.48/8.46/12.39 元，原预测3.18/7.36/11.31 元。

    考虑各业务板块经营情况，维持目标市值1.35 万亿元，对应22 年PS 3.0 倍、PE 133 倍，23 年PS 2.0 倍、PE 55 倍。维持A 股目标价463.1 元，维持港股目标价449.1 元，对应A/H 溢价1.2，维持“强推”评级。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料涨价超预期、供应提速不及预期。