金盘科技(688676)：高端干变龙头 再启储能新征程

　　本报告导读：

   　　公司是高端干式变压器龙头，主业发展稳健。伴随国内大型储能招标加速，依托原有业务优势，公司储能业务增长有望超预期，开辟公司第二增长曲线。

   　　投资要点：

   　　首次覆盖，给 予“增持”评级：作为高端干式变压器龙头，公司募投建设储能工厂，主打高压直挂储能技术，依托原有业务优势，储能业务有望快速放量。预计22-24 年公司归母净利润为2.90/4.64/8.47亿元， 同比增长23.8%/59.9%/82.3%； 对应22-24 年EPS 为0.68/1.09/1.99 元。参考23 年行业平均估值并考虑公司处于加速成长期，给予公司23 年37.12x PE，对应23 年目标价40.48 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

   　　国内风电干变市场广阔，数字化加深公司产品护城河。受益风机大型化及海上风电增长，21-24 年国内风电干变市场CAGR 达52.6%。

   　　公司技术、客户壁垒深厚，数字化工厂有望进一步提效增质。

   　　依托原有业务优势，公司储能业务潜力十足。基于数字化工厂、电气设备制造经验，公司具备储能产品的柔性定制化开发与高效系统集成能力，同时电气设备客户可提供优质的储能销售渠道。公司储能产品应用场景丰富，涵盖发电侧、电网侧储能及小型户储、工商业储能。

   　　国内大型储能招标加速，公司储能业务增长有望超预期。公司现有储能订单约1.35 亿，24 年产值超40 亿。公司主打的中高压直挂（级联）储能产品优势突出，尤其适合大规模储能应用场景。伴随国内大型储能招标快速增长，公司储能业务发展有望超预期。

   　　风险提示：原材料价格回落不及预期；公司产能投放不及预期；公司储能中标量不及预期。