中望软件(688083)：1H22业绩承压 下半年展望实现恢复性增长

　　业绩回顾

   　　1H22 业绩略低于我们预期

   　　公司公布1H22 业绩：实现收入1.94 亿元（同比下降5.7%），归母净利润亏损0.36 亿元（同比转亏）；单季度来看，2Q22 收入1.08 亿元（同比下降10.6%），归母净利润亏损0.17 亿元（同比转亏），疫情影响下公司企业端和教育端业务开展受到一定影响，导致公司整体业绩略低于我们预期。

   　　发展趋势

   　　疫情影响下1H22 各板块收入整体承压。疫情反复下公司企业客户签单和高校客户拓展都受到一定影响，企业端和教育端各板块收入承压。1H22 整体来看3D CAD 实现收入0.51 亿元，同比+3.14%，其中3D 教育板块收入实现同比+24%增长，3D 企业版收入同比-3.0%；2D CAD 实现收入1.31 亿元，同比-10.1%，2D 教育板块和企业板块都收入同比下滑。另一方面公司1H22 员工数量增长至1687 人（其中研发821 人），较4Q21 人员总数1309 人（研发621 人）大幅增加而导致刚性投入增加，致使公司利润和经营性净现金流同比转亏。随着疫情影响逐步消退，我们认为公司2H22 相应的商务活动以及高校推进有望逐步恢复正常，下半年表现或将回暖。

   　　产业迭代和客户突破均有进展，期待业绩端兑现。1H22 公司研发投入1.3亿元，同比+78.9%，其中发布的3D CAD 新产品提升了对复杂零部件和整机产品设计能力，在通用机械、电子、模具等行业应用能力增强，实现了对G3 曲面连续的支持；2D CAD 层面公司也在加快移动端、云端全终端版本的研发，目标进一步巩固提高在2D 市场的竞争优势。国产化产品方面，上半年发布二维CAD 的Linux 版本，命令覆盖率达到了Windows 版本80%。大客户方面，1H22 公司和中交建、中建达成战略合作，与华为、中车的合作也在3D CAD 领域稳步推进，我们判断2023 年或将是公司临近3D CAD 产品突破、2D CAD 全端完善的时间点。

   　　2022 全年展望：往年来看公司上半年收入在全年占比三成左右，下半年随着疫情影响缓和，我们认为公司下游各板块签单和拓展或持续回暖，同时考虑到“铸魂”计划逐步落地，我们预计公司2H22 有望实现40%左右收入增速，从而带动全年收入达到先前股权激励的目标，实现25%左右增长。

   　　盈利预测与估值

   　　由于1H22 公司业务受疫情影响，我们下调2022/2023 年收入3.6%/3.3%至7.75/10.51 亿元，下调净利润10.7%/9.9%至1.85/2.63 亿元。维持跑赢行业评级，考虑到近期国产化带动行业估值中枢上移，上调目标价23.3%至296 元（基于50 倍2026 年市盈率和9.4%折现率）。目标价较当前股价有16.8%上行空间。

   　　风险

   　　疫情影响持续；行业竞争加剧。