湘佳股份(002982)：活禽业务景气复苏 冰鲜业务方兴未艾

华中地区家禽全产业链龙头公司，在冰鲜禽领域处于领先地位。

    公司在黄羽鸡领域深耕二十载，逐步覆盖养殖、屠宰、销售全产业链，2021 年实现营收30.06 亿元（同比+37.26%），归母净利润为0.26 亿元（同比-85.28%）。冰鲜业务是公司发展重心，2021年冰鲜收入为18.26 亿元（同比+15.04%）。

    黄羽鸡行业正处在需求稳增和产能去化阶段，冰鲜化趋势明显。

    ①需求端：黄羽鸡肉消费量平稳增长，但仍有较大提升空间，预计未来需求市场将稳健扩容。②供给端：近期中国祖代和父母代种鸡存栏量呈下降趋势，产能去化明显，商品代肉鸡出栏量和雏鸡销量也接连下滑，市场供给有所收缩。③冰鲜黄羽鸡2021 年市场规模测算约为219.6 亿元，未来发展前景广阔。

    四大竞争优势筑建高壁深垒，驱动公司业务长期稳定发展。

    ①供应链优势：公司覆盖生产端到销售端的全产业链，食品质量全程管控可追溯。②生产优势：公司大力发展“公司+基地+农户”

    模式，有助于公司扩大规模、降本增效。③渠道优势：公司积极建设商超渠道，长期合作的客户众多，形成了一套成熟的冰鲜产品商超营销体系。④物流优势：公司建立完善的冷链物流配送体系，产品供应高效稳定，2021 年冰鲜销售网络覆盖28 个省市。

    活禽和冰鲜业务齐头并进，新业务有序扩张，公司未来成长可期。

    对于现有业务，公司一方面陆续募集资金扩充黄羽鸡养殖产能；另一方面稳步拓宽冰鲜渠道，扩大销售网络覆盖面。对于新业务，公司有序开拓生猪、商品蛋和熟食及预制菜板块。

    投资建议：公司活禽业务将迎来改善，冰鲜业务有望延续高速增长趋势，商品蛋及其他主营业务保持稳健增长。综合考虑，我们预计公司2022-2024 年实现营收39.90/46.63/52.88 亿元，归母净利润1.18/1.80/2.46 亿元，EPS 分别为1.15/1.77/2.41 元/股，对应PE 分别为33.4x/21.8x/16.0x，维持“买入”评级。

    风险提示：鸡价持续低迷的风险，出栏不及预期的风险等。