中微公司(688012)：22H1盈利能力大幅提升 新签订单饱满贡献未来成长动力

　　中微公司发布2022 中报，收入同比稳健增长，利润同比大幅提升，22Q2 单季度净利率超预期。公司下半年订单确认节奏有望加快，同时后续预计推出多款新品，我们看好中微公司未来成长性，维持“增持”评级。

   　　22H1 收入稳健增长，盈利能力同比大幅提升。公司22H1 收入19.7 亿元，同比+47.3%；归母净利润4.68 亿元，同比+17.9%，同比增速较低主要系非经常性损益同比减少约3.1 亿元，其中计入非经常性损益政府补助同比减少2 亿元，持有中芯国际、天岳先进的股权投资产生的公允价值变动收益同比减少约1.77 亿元；扣非归母净利润4.41 亿元，同比+615%，剔除股份支付费用后22H1 扣非净利润5.49 亿元，同比+166%。

   　　22Q2 利润率水平接近海外龙头，在手订单充足彰显设备高景气度。22Q2 单季收入10.23 亿元，同比+39%/环比+7.8%，22H1 订单高达30.6 亿元，同比+61.4%；截至22H1，存货/合同负债分别为24.9/15.9 亿元，相较截至22Q1分别增长3.9/0.9亿元；22Q2 单季扣非归母净利润2.54 亿元，同比+398%/环比+36.6%，利润环比增速高于收入增速，主要系22Q2 政府补助（大部分计入经常性收益）环比大幅提升；22Q2 单季扣非归母净利率高达25%，接近海外设备龙头净利率水平，考虑到22H2 研发费用较多，但整体净利率仍有望维持20%及以上水平。

   　　ICP 收入快速放量，MOCVD 订单确认节奏加快。1）收入：①刻蚀：22H1 收入12.99 亿元，同比+51.5%/22Q2 收入5.85 亿元，环比略有下滑；CCP 收入8.86亿元，同比+14%，ICP 收入4.13 亿元，同比+414%；②MOCVD：22H1 收入2.41 亿元，同比+9.9%/22Q2 收入2 亿元，环比大幅增长；预计22H2 MOCVD订单确认节奏加快，同时由于ICP 快速放量，预计ICP 占比逐步提升；2）毛利率：22Q2 毛利率环比基本持平。①刻蚀：22H1 毛利率46.05%，同比+1.8ppts；②MOCVD：毛利率达35.4%，同比+4.65ppts。

   　　公司新品推广及研发顺利。1）CCP：获得多个客户的批量订单，在部分主要客户产线市占率达到30%以上；在5nm 产线稳定大批量生产，在5nm 以下试产进展顺利；2）ICP：均匀性达到1σ 0.25nm 水平；用于逻辑器件大马士革工艺和极高深宽比的刻蚀机将陆续进入市场；3）MOCVD 及其他：Prismo UniMaxMOCVD 设备达到单腔41 片4 英寸外延芯片加工能力，取得180 台订单，并且公司正在开发Micro-LED MOCVD；LPCVD 和EPI 设备进展顺利。

   　　投资建议：中微已跨过稳定盈利收入体量，单季度盈利能力不断提升，考虑到公司在手订单充足，新品拓展较为顺利，我们预计公司22/23/24 年营业收入为45.00/55.50/65.49 亿元，归母净利润为9.28/12.34/15.11 亿元，对应PS 为20.09/16.29/13.80 倍，维持“增持”评级。

   　　风险提示：LED 下游需求不及预期、国内晶圆厂扩产不及预期、海外客户拓展不及预期、新品拓展不及预期、刻蚀设备行业竞争加剧的风险。