呈和科技(688625)：业绩稳健增长 在建产能可期

　　2022 年上半年业绩稳健增长。2022 年上半年公司实现营收3.3 亿元，同比+25.67%；归母净利润0.98 亿元，同比+30.65%。其中二季度单季度实现营收1.76 亿元，环比+13.82%；归母净利润0.52 亿元， 环比+13.11%。上半年公司整体毛利率达到43.84%，虽然同比去年下滑3.03pct，但整体仍处在较高水平。

   　　管理能力优秀，提高研发投入巩固核心竞争力。2022 年上半年公司销售费用率达到2.96%，相比2021 年全年的3.47%，下降0.51pct；管理费用率达到4.41%，相比2021 年全年的5.51%，下降1.1pct；研发费用率达到4.24%，相比2021 年全年的4.09%，上升0.05pct。公司专注于技术创新和产品研发，通过加大投入研发力度，不断巩固公司核心竞争力，报告期内新增中国1项、欧洲9 项、沙特阿拉伯2 项、巴西1 项合共13 项发明专利授权，并有4 个科研项目已完成验收结题。

   　　产能扩张支撑长远发展。目前公司整体高分子助剂产能为1.7 万吨，其中单剂产能9200 吨，复合助剂产能7800 吨。公司正在进行现有生产基地的技术优化和增产扩建，预计将在年内完成，届时公司主要产品产能将达到3.5 万吨。此外，公司上市募投南沙厂区3.66 万吨高分子材料助剂建设项目也有望于2023 年底建成投产，并且该厂区后续还规划二期2.54 万吨产能，这些扩张项目都为公司在未来的长期发展奠定坚实的基础。

   　　风险提示：在建产能进度不达预期风险；产品市场拓展不达预期风险。

   　　投资建议：维持“增持”评级。

   　　我们认为，在上半年大宗品价格波动较大的情况下，公司仍然维持比较稳定的毛利率，足以证明公司盈利的稳定性，随着公司在建产能的逐步投放，公司市占率有望不断提升。维持2022-2024 年归母净利润预测1.95/2.55/3.33亿元，摊薄EPS=1.46/1.91/2.50 元，当前股价对应PE=37/28/21x，维持“增持”评级。