中国电建(601669)：公司8月新签合同金额保持较快增长 建议“买进”

结论与建议：

    公司8 月新签项目合同452.78 亿元，YOY+25.4%，MOM+7.6%。其中，能源电力、基础设施、水资源与环境业务分别新签合同238.63 亿元、129.13 亿元和80.55 亿元。1-8 月，公司累计新签项目合同金额为6644.94 亿元，YOY+42.26%。

    公司是领先的能源电力建设企业，在抽水蓄能施工领域是绝对龙头。同时公司也在推进电力投资运营业务，构建发展新格局。由于传统能源价格高企，新能源转型速度加快，并且在当前经济增长压力下，新基建投资有望加码，我们认为公司业务在当前背景下有望加速增长。我们预计公司2022 和2023年净利润分别为102.8 和121.6 亿元，同比增长19.1%和18.3%，EPS 分别为0.68 和0.8 元，当前股价对应22 和23 年PE 分别为10.8 和9.1 倍，PB 为1倍，给予“买进”建议。

    公司8 月新签合同金额较快增长，能源电力比重提升：公司8 月新签项目合同452.78 亿元，YOY+25.4%，MOM+7.6%。其中，能源电力、基础设施、水资源与环境业务分别新签合同238.63 亿元、129.13 亿元和80.55亿元，分别占新签合同总金额的52.7%、28.5%和17.8%。本月能源电力新签合同金额占比较上月继续提升1 个百分点。

    1-8 月，公司累计新签项目合同金额为6644.94 亿元，YOY+42.26%，受到国内新能源建设和水利建设提速的影响，公司新签项目合同金额同比保持较快增长。分板块看，能源电力、基础设施、水资源与环境业务分别新签合同2721.3 亿元、2461.49 亿元和1360.68 亿元，分别占新签合同总金额的40.9%、37%和20.5%；分地区看，公司新签境内项目合同累计金额为5871.09 亿元，YOY+52.19%，新签境外项目合同773.85 亿元，YOY-4.86%。

    上半年公司业绩稳健增长，房地产业务剥离：上半年公司实现营收2660亿元，YOY+6.1%，实现归母净利润61 亿元，YOY+19.3%（扣非后净利润47.2 亿元，YOY+9.2%）,折合EPS 为0.4 元。分季度看，公司Q2 实现营收1372.5 亿元，YOY+6.1%,实现净利润33.4 亿元，YOY+34.3%（扣非后净利润22.9 亿元，YOY+16.8%）,折合EPS 为0.22 元。在双碳目标的推动下，新能源建设需求提升，公司营收保持稳健增长。上半年公司毛利率为11.7%，小幅下降0.5 个百分点，主要是因为受到疫情影响，原材料和物流价格上升。公司三项费用率4.3 个百分点，同比下降0.4 个百分点，其中财务费用率下降0.39 个百分点，主要是汇兑收益增加。

    报告期内公司剥离了房地产业务，将房地产资产与集团内电网辅业资产交换，并进行了房地产资产的转让，使得报告期内产生较多非经常性损益。报告期非经常性损益共计13.8 亿元，其中非流动资产处置收益11.6亿元；合并资产期初至合并日净收益3 亿元。

    盈利预期：我们预计公司2022 和2023 年净利润分别为102.8 和121.6亿元，同比增长19.1%和18.3%，EPS 分别为0.68 和0.8 元，当前股价对应22 和23 年PE 分别为10.8 和9.1 倍，PB 为1 倍，给予“买进”建议。