北交所新股申购报告：中科美菱(835892)：医疗低温储存“小巨人” 市占率前三

生物医疗低温存储“小巨人”，深耕行业20 年中科美菱成立于2002 年，主营生物医疗低温存储设备，布局生命科学、智慧冷链、家庭健康三大业务板块。中科美菱产品相继取得了CE、UL 等认证，广泛服务于医疗系统、血液系统、疾控系统、卫生系统、畜牧系统、各大高校、科研院所、生物医药企业，以及基因工程、生命科学等领域。2021 年被国家工业和信息化部评定为第三批专精特新“小巨人”企业。近年来中科美菱及相关研发人员参与起草了生物医用低温存储行业3 项国家及 1 项行业标准和 2 项技术规范，涵盖行业主要产品和使用环节。2017-2021 年营收CAGR 达到34.28%，2022年H1 营收为2.36 亿元，同比下降13.14%，主要系产品销售结构变动导致低温存储设备营收下降32%；净利润2017-2021 年CAGR 达52.49%，2022 年H1 净利润为4129.03 万元，同比下降21%，主要系营收下降及销售、研发费用支出较多。

    医疗机械国内仍处快速渗透阶段，低温存储为医疗重要基础设施低温存储设备为医疗领域重要基础设施之一，2021 年我国生物医疗低温存储设备市场规模达到 49.03 亿元， 同比增长47.59%，按细分市场来划分，血液安全领域规模为 6.17 亿元；生物样本库领域规模为 15.42 亿元；药品试剂领域规模为 13.85 亿元；疫苗安全领域规模为 13.59 亿元。预计到 2028 年我国生物医疗低温存储设备市场规模将达到 215.43 亿元，按照细分市场来划分，恒温冷藏冷冻箱（医用冷藏箱、医用冷藏冷冻箱）规模为 149.53 亿元；低温保存箱（医用低温箱）规模为 14.56 亿元；超低温保存箱（超低温冷冻存储设备）规模为51.34 亿元。

    中科美菱以生物医疗低温存储设备为核心，近两年市占率前三，运营能力强根据中国医疗器械行业协会，2020-2021 年，主导产品——生物医疗领域低温存储专用设备，中科美菱在国内品牌中的市场占有率排名前三。截至 2021 年底中科美菱共拥有专利 210 项，其中发明专利 11 项，实用新型 122 项，外观设计77 项；另有 16 项软件著作权。中科美菱所处行业较为细分，与之经营同类产品的上市公司为海尔生物、澳柯玛等，为了获取更多比较对象，我们选取了海尔生物、澳柯玛、迈瑞医疗、宝莱特 4 家可比公司。中科美菱整体规模尚小但成长速度领先，2019-2021 年中科美菱营收CAGR 为44.40%，海尔生物、澳柯玛、迈瑞医疗、宝莱特分别为44.87%/15.80%/23.53%/ 14.93%。营运能力明显领先行业，2017-2021 年存货周转率持续上升，2021 年为9.14 次。估值上，可比公司当前PE TTM 平均为42.45X，对应2021 年PE 平均为31.25X，中科美菱发行底价为16 元/股，对应2021 年PE 为17.67X，发行后对应23.88X，估值较可比略低，可以参与申购。

    风险提示：技术升级风险、市场竞争风险、人才流失及技术泄密风险。