时代电气(688187)：法雷奥定点吹响IGBT出海号角 三期扩产把握新能源东风

　　事件概述：

   　　公司近日公告：

   　　1）公司获得法雷奥定点，将向法雷奥供应电驱系统的IGBT 模块，项目周期4 年，2023 年开始量产，总交货量预计超250 万台；

   　　2）子公司时代半导体投资111.2 亿元，用于中低压功率器件产业化宜兴项目+株洲项目的建设，宜兴、株洲项目建成后各具备月产3 万片8 寸中低压组件基材的产能，合计6 万片8寸片/月。

   　　时代电气出海欧洲，标志性意义重大

   　　法雷奥项目，首先应用于雷诺某款车型。雷诺为欧洲新能源车市场畅销品牌，据第一电动网，2022 年7 月雷诺Megane EV 以3549 辆的销量居当月欧洲新能源车销量第5，雷诺Zoe以2764 辆销量排第11。雷诺新能源车的畅销，有力保障了对时代电气IGBT 模块的拉货需求。更重要的，时代电气此次定点，开创了国产IGBT 厂商向海外tier1 供货的先河，标志性意义重大。

   　　三期扩产有助于把握新能源东风

   　　公司此前已投资建设了一期、二期产线。此次投资建设新的产线，从顺序上属于“三期”

   　　产线。三期总投资额111 亿元，其中宜兴项目投资58 亿元、株洲项目53 亿元。1）宜兴项目：一期规划产能是年产36 万片8 寸IGBT，但基建和公共设施具备年产72 万片的能力，意味着后续还有至少翻倍的扩产空间，宜兴项目产品主要用于新能源车领域；2）株洲项目：

   　　建成后产能年产36 万片8 寸IGBT，主要用于新能源发电、工控、家电。3）建设进度：建设周期24 个月，项目自公告日起开启设备招标及厂房建设，预计在24 年上半年有望实现投产。三期的扩产，有助于公司把握下游新能源的强劲需求。

   　　公司的发展正处于“双向叠加”的加速期

   　　1）高压向中低压拓展。时代电气作为我国高压IGBT 领域的龙头，其产能、技术优势正实现从高压向中低压领域的延伸。公司在车规IGBT、光伏IGBT 领域进展迅速。2）国内向海外拓展。公司充分把握全球新能源车需求趋势，凭借自身产品的强劲实力，在海外龙头tier1 取得供货的突破。两个发展方向的叠加，加速公司从传统轨交向国际化功率龙头的转型。

   　　投资建议

   　　时代电气作为国产大功率器件龙头，在轨交领域有望受益于疫情后的需求复苏。我们维持对公司2022-23 年归母净利为23.6/30.6 亿元的预测不变。鉴于2024 年公司第三期产能投产，且向法雷奥供货，我们上调公司2024 年归母净利的预测至36.6 亿元（原预测为35.8亿元），对应PE 为35/27/23 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。