铜陵有色(000630)：一体化战略持续深化 铜矿注入增厚业绩

　　核心观点：

   　　事件：公司发布公告，公司与安徽省铜陵市人民政府、铜陵经济技术开发区管理委员会签署《项目投资协议》，投资建设高端铜线材产能50 万吨/年，副产硫酸170 万吨/年，项目总投资103 亿元人民币。项目投入资金将由公司通过自有资金或自筹资金方式解决。

   　　一体化战略布局持续深化，高端线材产能稳步扩张。据公司控股公司的债券评级报告，控股公司的“十四五”发展目标为未来建设成一流的阴极铜生产基地、铜基新材料制造基地、循环经济示范基地和海外矿产品开发基地。2025 年，公司目标营业总收入2600 亿元，资产总额1040亿元，自产铜精矿含铜16 万吨，阴极铜200 万吨。截至2021 年底，控股公司具备铜材深加工40 万吨/年的综合生产能力。本次公告所列50 万吨/年的铜线材产能项目建设工期30 个月，预计随着相关项目的完全达产，公司高端铜加工相关产能将得到大幅提升，有利于公司一体化战略布局的进一步深化。

   　　米拉多铜矿盈利能力优异，注入后有望大幅增厚公司业绩。据控股公司债券募集说明书，20Q1-3 中铁建铜冠实现净利润10.07 亿元。据中国有色金属报，2021 年米拉多铜矿生产铜精矿含铜8.92 万吨，实现销售收入9.07 亿美元。据公司今年4 月在互动易问答中披露，目前米拉多铜矿探明、控制、推断资源合计矿石量约25.62 亿吨、铜金属量约1363.47 万吨、铜平均品位0.57%。

   　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年实现营收1272.67 亿元、1386.40 亿元及1513.73 亿元，对应归母净利润分别为30.89 亿元、35.12 亿元及35.22 亿元，对应EPS 分别为0.29、0.33 及0.33元/股。维持公司合理价值4.45 元/股，维持公司“买入”评级。

   　　风险提示：铜价大幅下跌，铜精矿加工费有所下跌，产量不及预期。