绝味食品(603517)：重启股权激励 彰显长期信心

重启股权激励计划，较前次覆盖范围更广。公司发布《2022 年股票期权激励计划（草案）》：授予公司高管和核心员工913.50 万份股票期权，占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.50%。业绩考核为在2023-2025 年较2021 年收入增速不低于19%/39%/67%，对应2023-2025年收入分别不低于77.93/91.03/109.36 亿元。参考广发食饮预期2022年收入68.82 亿元，本次激励计划对应2023-2025 年收入增速为13.24%/16.81%/20.14%。公司此次重启股权激励，彰显对长期发展的信心。与前次相比，本次股权激励计划覆盖范围更广，包括财务总监王志华先生和董秘高远先生及176 名核心员工（前次股权激励计划共授予124 人），有望进一步激发核心员工积极性。

    原材料成本高位回落，经营压力有望逐步缓解。绝味供应链和渠道管理优势明显，后续经营压力有望逐步缓解。收入端：5 月以来出行场景复苏逐步带动单店收入回暖，且横向对比其他餐饮连锁业态，恢复进程较好。利润端：9 月中旬以来鸭副冻品价格有回落之势，公司在年初和7 月1 日先后两次上调部分产品价格，有望在一定程度上缓解成本上行压力。公司加强费用管控，严控非必要支出，下半年疫情补贴也有望逐步下降，利润率有望逐步回升。2022 年以来公司加快拓店节奏，考虑到疫情冲击下杂牌/小作坊卤制品门店加速出清，绝味逆势扩张，并通过海纳百川计划加快中小品牌整合，长期市占率有望持续提升。

    盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年收入为68.82/83.14/95.80 亿元，同比+5.09%/+20.80%/+15.24%；归母净利润4.44/10.48/12.78 亿元（不考虑投资收益），同比-54.74%/+136.04%/+21.96%，对应PE 估值64/27/22 倍。参考可比公司，维持23 年30 倍PE 估值，对应合理价值51.66 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。疫情影响门店经营；门店扩张不及预期；成本上涨风险等