三一重能(688349)公司深度报告：市占率稳步提升 成本优势备受关注

　　蓄力爆发，风电抢装潮中提升市占排名：三一重能在风电整机领域已耕耘十余载，近五年市占排名呈稳步上升趋势，尤其在抢装潮期间，总体市占率由2%左右提升至5.7%，排名由十名开外提升至第八位；在陆上风电市场排名攀升至第五位，市占率约为7.7%。反映了公司产品的良好市场声誉和客户认可。

   　　毛利率高，产品竞争力的集中体现：公司风电整机产品兼具高塔筒、大功率、长叶片、轻量化和智能控制五大特点，凸显了高配置、高可靠性、高发电量、低度电成本的优势。技术方案方面，掌握或深度参与核心技术，发挥整机与零部件协同设计优势，在整机轻量化上有一定优势；供应链控制方面，实现发电机和叶片自产供应，对部分外购件进行定制化开发或设计选型，对部分结构件完成主要设计后交由零部件厂商生产，具有纵向一体化布局优势；生产制造方面，打造了灯塔级智能制造基地，构建了国内首条风电总装脉动式柔性生产线，被工信部认定为智能制造标杆企业，显著提高了生产效率。最终体现到终端整机产品，毛利率同比行业可比企业高出5-10pct。

   　　积极政策给予远期乐观预期，招投标放量支撑近期市场热度：欧洲在能源危机大背景下，纷纷调高了风电装机发展目标；美国也意在加速海上风电部署与相关产业的发展。我国从顶层战略到具体政策全面鼓励新能源发展，国内“十四五”期间风电发展三大空间分别为沙戈荒大基地、海上风电基地和中东南部分散式风电。2022 年前三季度风电招投标容量已与2021 年全年持平。

   　　募投项目专注新技术新产品开发和产能提升：公司募集资金33.8 亿，推进新产品大型化和海上风电整机产品的研发，并配套发电机和叶片产能升级，全面支撑市占份额扩张。与此同时，针对海上风电市场，积极开发新产品，针对海外市场，积极布局与全球风能理事会签署战略合作协议。

   　　投资建议：预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为129.30 亿/156.25亿/187.65 亿，同比增长27.1%/20.8%/20.1%;归母净利润分别为17.82 亿/21.37 亿/24.77 亿，同比增长12.0%/19.9%/15.9%;EPS 分别为1.80 元/2.16元/2.51 元。对应9 月30 日收盘价36.77 元，PE 分别为20X/17X/15X，首次覆盖予以增持评级。

   　　风险提示：行业竞争加剧超出预期，整体毛利率大幅下降；输配电及储能配套不足，新能源消纳不及预期，对风电行业发展形成制约；新技术新产品开发具有一定的不确定性，如果关键技术或关键人才流失，可能导致新技术新产品推进不畅，削弱公司竞争力；新冠疫情尚未完全结束，如疫情散发反复，可能对人员及物资流动产生不利影响，迟滞风电工程项目建设；国际形势及全球经济走向对大宗材料影响较大，若原材料价格出现较大不利波动，将对风电产业链企业运营产生不利影响。