莱茵生物(002166)：2022年前三季度业绩预计延续高增长 天然甜味剂需求强劲

　　事件：公司发布2022 年前三季度业绩预告，预计2022Q1-Q3 实现归母净利润1.66-2.01亿元，同比增长90%-130%，实现扣非净利润1.46-1.72 亿元，同比增长130%-170%。

   　　天然甜味剂业务延续高增长，持续夯实核心竞争力公司预计2022Q1-Q3 实现归母净利润1.66-2.01 亿元，同比增长90%-130%，实现扣非净利润1.46-1.72 亿元，同比增长130%-170%；单Q3 实现归母净利润0.42-0.53 亿元，同比增长50%-90%，扣非净利润0.43-0.54 亿元，同比增长50%-90%。2022 年前三季度，全球天然、健康产品消费需求持续强劲，带动公司植物提取产品市场需求持续增长，公司预计前三季度植物提取业务收入同比增长30%+，其中天然甜味剂业务营收预计同比增长超40%。

   　　公司天然甜味剂产品已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系，2018 年与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入4 亿美元的独家分销合同，战略绑定大客户；国内市场公司亦依托上海亚太营销中心及桂林销售部，与众多知名食饮品牌达成合作，签订子承生物（原太子奶团队）1 亿元订单，共同推出减糖、无糖产品，市场开拓成效显现。同时公司定增落地，预计新增甜叶菊提取物年产量4000 吨，产能加速扩张，并且公司持续提升内生增长动力，通过技改、工艺优化等手段，进一步提升产能及效率，加强期间费用率管控，持续夯实天然甜味剂业务核心竞争力。

   　　联邦层面cannabis 合法化持续推进，CBD 提取物需求有望加速释放公司于2019 年正式布局工业大麻，累计投资8000 万美元在美建设“工业大麻提取工厂”，于6 月底正式量产，为目前全球最大工业大麻提取工厂，被印第安纳州政府列为示范项目，预计年处理原料5000 吨，项目毛利率可达50%。政策方面，4 月1 日美国众议院第二次通过联邦cannabis 合法化法案（MORE Act）；同时参议院联邦合法化法案《大麻管理与机会法案》（CAOA）于7 月底正式提交，美国总统拜登亦于10 月6 日发布声明表示将对联邦层面cannabis 合法化事项进行行政审查，联邦层面cannabis 合法化或将加速推进，市场有望快速扩容。我们认为，未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势，快速打开CBD 国际市场，享受行业快速增长红利。

   　　盈利预测及投资建议：我们认为，公司受益于“减糖”大趋势，天然甜味剂业务进入高速增长期；同时美国工业大麻相关政策持续向好，CBD 提取物需求有望加速释放，预计公司22-24 年营收为17.45/25.74/36.38 亿元，同比增长65.69%/47.52%/41.34%，净利润为2.56/3.91/5.94 亿元，同比增长115.87%/53.02%/51.74%，维持“买入”评级。

   　　风险提示：宏观经济风险，技术风险，汇率波动风险，疫情风险；政策风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险；业绩预告是初步核算结果，具体财务数据以公司披露的三季报为准。