派能科技(688063)2022三季报点评：欧洲户储持续高景气 公司业绩超预期

　　事件：公司发布2022三季报公告，22年前三季度实现归属净利6.45亿元，同比增长156.5%；扣非归母净利6.46亿元，同比增长166.9%。分季度看，公司22Q3归母净利3.81亿元，同比增长295.7%，环比增长134.9%；扣非净利润3.80亿元，同比增长305.7%，环比增长128.9%，业绩表现超预期。

   　　欧洲户储需求旺盛，公司扩产加速，储能产品出货量持续攀升。受能源危机影响，欧洲能源电力价格高企，居民对户储需求大幅提升，景气度持续旺盛，公司产品供不应求。根据公司公告，公司22年1-9月累计出货2.2GWh储能产品，分季度看Q3出货0.99GWh，环比大幅提升55%，我们预计随着公司新能产能逐步释放，公司Q4出货有望达到1.25GWh左右，全年出货量有望达到3.45GWh左右。

   　　产品盈利能力修复，净利率水平大幅提升。公司Q3销售毛利率达35.6%，同环比+5.4/+5.4pct，销售净利率达22.23%，同环比+6.5/+6.6pct。公司Q3盈利能力大幅提升，主要系公司产品涨价进一步落地。我们测算公司储能产品Q3不含税单价为1.73元/wh，环比+8.3%，单位盈利约为0.384元/wh，环比提升50%以上，我们预计公司Q4单位盈利环比基本维持稳定。

   　　公司扩产加速，业绩有望持续高增。2021年底公司储能产能3GWh，22年下半年公司新增4GWh产能。公司募投项目一二期各5GWh计划于24年和25年投产，我们预计其扩产速度有望加快，支撑公司业绩持续高增。公司作为全球户储龙头长期竞争优势地位显著，看好长期发展空间。

   　　投资建议：考虑公司扩产加速，表现超预期，我们上修公司2022-2024年归母净利润至11.31/21.75/30.10亿元，同比+257.7%/+92.3%/+38.4%，对应EPS分别为7.30/14.05/19.44元，调高至“买入”评级。

   　　风险提示：锂盐价格大幅上涨；新增产能释放不及预期；下游需求不达预期。