华海清科(688120)：前三季度业绩高速增长 国产替代潜力大

　　前三季度业绩高速增长，国产替代潜力大

   　　结论与建议：

   　　得益于国产替代推进，公司前三季营收翻番，同时毛利率提升、费用率下降，带动公司扣非后净利润增长239%。

   　　展望未来，芯片行业景气高点回落，但全球各国家地区或将继续推动半导体制造端资本开支的提升。虽然受美国加大对中国半导体产业压制力度影响，2023 年国内半导体设备需求增速或出现短暂放缓，但长期国产替代的进程将进一步加快。公司作为CMP（抛光）国内龙头将受益于下游市场的增长以及国产替代的推进。预计公司2022、2023 年净利润4.6 亿元和5.6 亿元，同比增长133%和20%，EPS 分别为4.31 元和5.19 元，目前股价对应2023 年PE50 倍、PS12 倍，给与买进评级。

   　　前三季业绩大幅增长：2022 前三季度公司实现营收11.3 亿元,YOY 增长108.4%;实现净利润3.4 亿元,YOY 增长131.4%,扣非后净利润2.7 亿元，YOY 增长239%，EPS3.73 元。其中，第3 季度单季公司实现营收4.2 亿元,YOY 增长66.3%，实现净利润1.6 亿元，YOY 增长102.5%，扣非后净利润1.2 亿元，YOY 增长178%。得益于半导体设备国产替代需求旺盛，公司前三季度业绩实现大幅增长。从毛利率来看，前三季公司综合毛利率47.4%，较上年同期提升4 个百分点。同时由于公司产值规模的快速攀升，费用率持续下行，期间费用率较上年同期下降了5.2 个百分点至28.9%，进一步推升了业绩增速。

   　　收入增长确定性高，盈利能力持续提升：截止2021 年末，公司已发出未验收结算的CMP 设备69 台，未发出产品的在手订单超过70 台（2021年确认销售36 台），1H22 公司新签订单金额20.2 亿元，YOY 增长133%，公司未来业绩大幅成长确定性高，同时随着产值规模的提升，公司盈利能力亦将持续提升。

   　　盈利预测：短期来看，受美国加大对中国半导体产业压制力度影响，2023 年国内半导体设备需求增速或出现短暂放缓，但长期国产替代的进程将进一步加快。下修公司2023 盈利预测12%，预计公司2022、2023 年净利润4.6 亿元和5.5 亿元，同比增长133%和20%，EPS 分别为4.31 元和5.2 元，目前股价对应2023 年PE50 倍、PS12 倍，尽管短期内板块受市场情绪波动而产生较大的股价调整，但考虑半导体设备的长期国产替代进程趋势未变，我们依然维持买进建议。

   　　风险提示：中美科技摩擦加剧