华特气体(688268)：Q3业绩维持高位 看好公司长逻辑发展

　　市场需求持续，Q3营收稳定增长，归母净利润环比略降2022年前三季度，公司共实现营业收入14.03亿元，同比+41.0%，归母净利润1.86亿元，同比+80.6%，扣非归母净利润同比+96.1%。公司营收高增主要系下游半导体市场需求旺盛，稀有气体量价齐升及新产品CO、NO导入客户并批量应用。公司毛利率、净利率显著提升，也带动公司业绩大增，2022Q1-3合计毛利率为27.8%，同比提升3.2pct。

   　　分季度看，2022Q3公司营业收入5.19亿元，同比+49.4%，环比继续增长3.8%;Q3归母净利润0.68亿元，同比+82.7%，但由于Q2光刻气价格维持高位，公司Q2单季度业绩创历史新高（0.79亿元），高基数作用下，公司Q3归母净利润环比下滑14.1%，单季度毛利率27.1%，下滑3.0pct。

   　　业绩增长具备长逻辑，看好公司毛利奉远期上行趋势公司是国内唯一通过ASML、GIGAPHOTON两家光刻机大厂认证的气体公司，上半年充分享受了光刻气涨价的红利，业绩表现突出。三季度以来，我们观察到氖气、氮气等稀有气体价格明显回落，市场担忧公司业绩恐难以持续。但从公司Q3反映的情况来看：营收再创新高，业绩仍保持高位，环比降幅较小，侧面反映了公司除光刻气外的其他业务进展良好。

   　　我们看好公司发展的长逻辑和毛利率提升空间，主要系：1）全产业链布局，从纯化端向上游延伸至合成端，品类比例提升至20%，且锗烷、乙硅烷均为自主合成+纯化，新品毛利率可期；2）海外大客户议价能力较强，公司设立海外全资子公司，力争提高直销比例，境外销售毛利率预期改善；3）先进制程&超高纯，产品附加值高，公司不少于15个产品批量进入14nm产线，高纯锗烷完成三星5nm认证。多因素共驱，公司毛利率有提振空间，此外，业务结构改善，高毛利特气收入占比提升也将带动公司毛利率的整体优化。

   　　项目紧锣密鼓，区位版图再下一城

   　　公司IPO募投项目已有部分产能释放，其中锗烷规划产能10吨，预计总产值2.43亿元，明年有望放量；乙硅烷项目设计产能15吨，预计今年落成，明年可实现产值。可转债项目中，公司投资4.66亿元建设高纯CO、NO、六氟丙烷及超纯稀有气体等共1764吨半导体材料，目前正有序推进。近期公司公告拟投资5亿元在江苏如东建设生产基地，形成年产2000吨高纯氟碳类气体、1000吨高纯二氧化碳、1000吨氧化亚氮电子气体的能力，并兼顾气体分装及普通工业气体，计划2023年5月底前开工，项目建设期24个月，提高长三角客户配套服务。此前，公司规划6.58亿元在四川自贡建设西南总部项目。待上述项目全部完工后，公司将形成立足华南，覆盖华东、西南，辐射华中的销售网络，多“圆心”布局突破气体行业服务半径的限制。

   　　投资建议

   　　公司产品矩阵丰富，覆盖了国内80%以上8英寸、12英寸集成电路制造厂商，看好国产替代大背景下，公司产能的加速释放，以及多因素共驱公司业绩提升。预测公司2022-2024年营业收入分别为18.87/22.81/28.79亿元，同比增长40.1%/20.9%/26.2%;归母净利润2.33/2.96/3.94亿元，同比增长80.1%/26.9%/33.2%。对应当前（10月18日）收盘价的PE为46、36、27倍，继续维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　项目进展不及预期、美国制裁加剧影响下游晶圆厂扩产、行业竞争加剧、上游原材料价格波动无法传导。