伯特利(603596)：Q3业绩同比大幅增长 产品结构持续优化

　　核心观点

   　　Q3 业绩同比大幅增长。公司发布2022 年前三季度业绩预告，2022 年前三季度，公司预计实现归母净利润4.67-5.00 亿元，同比增长26.68%-35.53%；预计实现扣非归母净利润3.89-4.16 亿元，同比增长22.68%-31.36%。其中，2022Q3 单季度公司预计实现归母净利润1.87-2.19 亿元，同比增长46.03%-71.55%；实现扣非归母净利润1.74-2.02 亿元，同比增长75.99-103.77%。

   　　市场开拓卓有成效，产品结构持续优化推动业绩增长。2022 年前三季度，公司与更多国内外车企建立战略合作关系，市场开拓迅速，新定点项目及量产项目较快增长，从而营业收入实现同比增加。同时，随着智能电控产品电子驻车制动系统（EPB）、电子稳定控制系统ESC）、线控制动系统WCBS、轻量化产品等实现增量电子电控产品收入占比进一步提升和产品结构不断优化，进一步提升公司产品毛利率。

   　　线控业务进展加快，进军转向领域。2022 年10 月，伯特利电子拟与吉润汽车分别出资5850 万元与3150 万元设立台州双利汽车智能底盘系统有限公司，公司与吉利汽车在线控业务的合作进一步加深。上半年公司线控制动产品持续开拓，新增量产项目4 项，其中新能源车型2 项；新增项目19 项，其中新能源车型16 项。线控制动产品产能方面，2022 年底前将有第二、第三条产线投产，2023 年上半年将有第四、五条产线投产。在转向领域，公司上半年完成了对万达转向公司45%股权的收购，并启动了DP-EPS、R-EPS 转向系统、线控转向系统的研发工作。

   　　盈利预测与投资建议：考虑公司Q3 业绩高增长，我们调高2022-2024 年的盈利预测。预计公司2022-2024 年收入分别为53.81/81.54/106.49 亿元，归母净利润分别为6.83/10.53/13.71 亿元，对应PE 分别为51.38、33.34、25.60 倍，维持“增持”评级。

   　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。