华特气体(688268)2022年三季报点评：Q3业绩保持高增 电子特气加速放量

事件：10 月17 日，公司发布2022 年三季报：2022 年前三季度实现营收14.03亿元，同比增加41.01 %；实现归母净利润1.86 亿元，同比增加80.59%；实现扣非归母净利润1.79 亿元，同比增加96.11%。

    Q3 业绩保持高增长，切入合成端拓展品类。22Q3，公司实现营收5.19 亿元，同比增加49.40%，环比增加3.77%；实现归母净利润0.68 亿元，同比增加82.70%；实现扣非归母净利润0.67 亿元，同比增加102.54%；前三季度综合毛利率为27.79%，较去年同期提升了3.21pct。公司业绩保持高速主要系国内半导体市场需求持续增长、稀有气体销售量增长及新增产品投产和产品顺利导入客户。前三季度公司的毛利率同比始终保持稳步上升，这得益于公司通过延长产业链、优化产线、提高产能利用率、增加高附加值产品等方式来优化毛利。此外，公司逐步从纯化端切入合成端，合成的品类数量比例从上市前的5%增加到当前的20%。公司未来计划将更多高精尖的产品从合成端落地，合成的产品比例将进一步提高，未来毛利提升可期。

    新产品持续扩充，电子特气产销两旺。高纯锗烷产品通过韩国第一大存储器企业先进制程（5nm）的认证，规划产能为10 吨，目前已有产能释放供应下游。

    乙硅烷项目处于设备安装阶段，规划产能15 吨，预计今年安装完毕，明年将有产值。此外，公司募投年产1764 吨的半导体材料扩建项目，包括高纯六氟丙烷及异构体、电子级溴化氢、电子级三氯化硼等产品，项目建设期24 个月，完全达产后实现年均销售收入7.13 亿元、年均净利1.21 亿元。特气产品产销两旺，上半年以NO、CO 为代表的产品得到客户的批量应用；光刻及其他混合气体、氢气等特气产品产销率超100%，高纯四氟化碳、碳氧化合物等特气产品产销率大于90%。特气产品获得下游客户广泛认可，公司成功实现了对国内8 寸、12寸集成电路制造厂商超过80%的客户覆盖率，国内客户主要为长江存储、中芯国际、华虹宏力等企业；国外客户包括英特尔、美光科技、德州仪器、SK 海力士等企业。我们认为电子气体板块目前正处于放量加速阶段，看好华特气体未来伴随着各投资项目的落地，业绩持续高速增长。

    5 亿元投资项目扩产，推进江苏地区战略布局。公司为促进自身发展，公司拟与江苏省如东沿海经济开发区管理委员会签订《项目建设协议书》，在江苏省如东沿海经济开发区建设生产基地，项目总投资5 亿元，项目建设期为24 个月。

    项目建成后可生产2000 吨/年高纯氟碳气体、1000 吨/年高纯二氧化碳和1000吨/年高纯氧化亚氮等电子气体；20 万Nm3/年液氦、1600 吨/年环氧乙烷、1.5万吨/年液氨（含高纯）以及 100 万瓶/年普通工业气体。项目建成后为有助于为长三角企业提供完善、高效的电子气体、工业气体以及湿电子化学品配送服务；电子气体、工业气体业务营收及毛利将进一步提升。

    投资建议：我们看好公司在特种气体领域的竞争力以及业务成长性，考虑到未来两年扩产项目将建设完成并逐步投产，我们上调盈利预测，预计公司2022-2024 年收入分别为18.65/22.83/28.35 亿元，归母净利润分别为2.41/3.12/3.90 亿元。对应现价 2022-2024 年的PB 为 6.8/5.9/5.1 倍，PE为 45/35/28 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：新投资项目建设不及预期；新增产能消化风险，行业内竞争加剧；现有产能受到疫情、宏观下行等因素的影响。