祥鑫科技(002965)首次覆盖报告：汽车冲压专业户 借力新能源踏入发展快车道

摘要内容

    汽车冲压件专业户，新能源浪潮打开成长空间。公司成立于2004 年，聚焦冲压模具及金属结构件生产，以传统燃油汽车和通信领域为基础，抓住新能源浪潮，顺势拓展至新能源汽车、动力电池、光伏储能等领域。截至2021 年，公司新能源相关业务营收占比已达45.80%，未来有望进一步提升。伴随新能源业务持续上量，规模效应驱动下，公司盈利能力有望持续提升。

    冲压技术应用广泛，新能源领域高速成长。冲压技术被广泛应用于汽车、通信、储能、3C 等领域。“双碳”背景下，新能源加速发展，与新能源相关的新能源汽车、动力电池、光伏、储能带动冲压市场快速扩张。在新能源汽车领域，根据我们测算，到2025 年新能源汽车冲压件市场有望达到691 亿元，2022-2025 年CAGR 为34.7%。在动力电池箱体领域，根据我们测算，到2025 年动力电池箱体冲压件市场有望达到460 亿元，2022-2025 年CAGR 为34.66%。新能源汽车与动力电池冲压件市场有望保持高速成长。

    绑定多行业头部客户，定增扩产保障订单交付。新能源汽车领域，公司绑定广汽埃安、比亚迪、吉利、蔚来、小鹏等多家头部汽车厂商。动力电池领域，公司已绑定宁德时代、孚能科技、欣旺达、国轩高科、亿纬锂能等多家动力电池头部客户。在光伏和储能领域，公司已绑定华为、新能安、Enphase Energy 等头部客户。新能源领域，公司已成功绑定多家头部客户，后续也将充分受益于新能源行业的高速发展。为保障订单交付，2022年9 月，公司拟发行定增募集不超过18.38 亿元用于新能源车、动力电池、光伏&储能等新能源相关领域的冲压模具和结构件扩产。

    投资建议： 预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.39/4.94/6.99 亿元，YoY+272.6%/+106.8%/+41.7%；EPS 为1.34/2.77/3.92 元（暂不考虑新定增股本摊薄效应）。参考行业平均PE，给予公司23 年25XPE，对应目标价69.25 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济及市场需求波动、行业竞争格局加剧、原材料价格波动、现有厂房租赁风险、产品出口受阻、应收款项发生坏账、定增发行失败。