金禾实业(002597)：三季度旺季促业绩同环比增长 新产能逐步投产达产 定远二期项目协议拟签保障成长

　　投资要点

   　　事件： 金禾实业发布2022年三季报，公司实现营业收入55.28亿元，同比增长37.54%； 实现归属上市公司股东的净利润13.33 亿元。同比增长86.79%；实现扣非归母净利润13.39 亿元，同比增长126.39%。按最新总股本计，实现摊薄每股收益2.38 元，每股经营性净现金流2.64 元。

   　　其中三季度单季度实现营业收入19.28 亿元，同比增长24.80%，环比增长13.26%；实现归母净利润4.79 亿元，同比增长74.72%，环比增长16.29%；实现扣非归母净利润4.59 亿元，同比增长105.91%，环比增长7.37%；折合单季度EPS 为0.85 元。

   　　维持“买入”的投资评级。金禾实业是我国甜味剂行业的龙头企业，公司的甜味剂产品安赛蜜、三氯蔗糖、麦芽酚产能均达到全球规模领先。从行业上看，在低糖化趋势下，代糖需求将维持增长，公司工艺技术水平优异，具有原材料一体化和规模化的成本优势，有望把握行业机遇推动公司市占率提升。后续来看，公司在建项目众多，定远二期规划有序推进，同时公司积极向上游扩充产能，当前已经实现甜味剂原材料双乙烯酮、氯化亚砜和糠醛的自产，助力公司在一定程度上抵御原材料价格波动风险。目前，公司稳步推进3 万吨的DMF 项目，投产后将保障其主要产品三氯蔗糖的原材料供应。

   　　与此同时，公司推出员工持股及限制性股票激励计划，目前拟推出第二期核心员工持股计划，提升核心员工的积极性。我们上调公司2022-2024 年EPS分别为3.31、3.77、4.21 元的盈利预测，维持“买入”评级。

   　　风险提示：公司项目建设慢于预期的风险；原材料价格波动的风险；下游应用需求不及预期的风险。