创维数字(000810)：Q3盈利表现积极 收入稍有承压

22Q3 收入同比略有回落，归母净利表现积极，维持增持公司披露2022 年三季报，9M2022 公司实现营业总收入90.29 亿元，同比+18.46%，归母净利7.07 亿元，同比+162.82%，其中，3Q2022 营收同比-8.45%，归母净利同比+1511.49%(21Q3 同期公司计提信用减值损失2.59亿元，归母净利同比数据有较大增长)。我们维持22-24 年预测EPS 为0.83、0.87、0.93 元，截至2022/10/24，Wind 一致预期可比公司2022 年平均PE为24x，公司主业扎实，且盈利能力有望持续恢复，多元化业务仍有望快速发展，或带来一定估值溢价，给予公司2022 年28xPE 估值，调整目标价到23.24 元（前值29.05 元），维持“增持”评级。

    短期需求有所放缓，Q3 收入增速有所弱化

    公司1Q22、2Q22、3Q22 收入分别同比+25%、+47%、-8%，3Q22 收入增速有所放缓，我们认为收入弱化主要来自于2 方面压力：一方面，海外需求放缓，海关数据显示，3Q22 数字电视机顶盒行业出口量/额分别同比-7.7%、+0.3%（增速较2Q22 有所弱化，2Q22 分别同比+2.9%、+12.7%）；另一方面，公司在2Q22 智能终端产品出货较多，客户存在一定的去库存需求，同时由于手机需求持续放缓（Canalys 数据显示2Q22/3Q22 全球手机出货量均同比-9%），公司在专业显示上仍有较大压力。

    Q3 毛利率延续回升态势

    受益于原材料价格持续回落（根据Wind 数据，3Q2022 DDR3 4Gb 均价为1.98 美元，同比-32.9%），公司毛利率继续维持回升，公司9M2022 毛利率为18.2%，同比+1.81pct。其中，3Q2022 毛利率同比+1.87pct，达到18.1%。

    加大智能终端投资，布局新兴业务方向

    公司公告，拟调整可转债资金的募投项目，在原有项目的基础上，追加6.55亿元投资，增加了网络通信的宽带连接及虚拟现实、增强现实、混合现实的XR 业务，我们认为公司新的募投项目一方面有利于满足新兴业务增长需要，提升成长天花板，另一方面有利于提升产业一体化能力，巩固现有市场地位。

    盈利能力回升态势良好

    公司收入增速短期虽有所放缓，但我们认为公司在智能终端及宽带连接业务上客户合作紧密，我们仍看好公司通过智能终端产品升级不断巩固市场份额，且把握VR/AR/MR/XR 等新兴机遇，并看好汽车电子业务收入的逐步放量。同时考虑到原材料价格仍在持续回落，Q4 毛利率或延续回升态势，有望继续带动盈利能力回升。

    风险提示：行业竞争加剧；原材料成本不利波动；出口需求下滑。