阳光诺和(688621)：业绩加速增长 外延并购扩展业务范围

事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营收5.0 亿元，同比增长45.2%；归母净利润1.3 亿元，同比增长51.4%；扣非净利润1.2 亿元，同比增长44.4%。

    业绩强势增长，Q3 季度进一步加速。公司前三季度业绩增长强势，营收已超去年全年总额。前三季度净利率和毛利率分别为26.3%/56.9%，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9%/13.2%/11.4%/0.5%。公司Q3 单季度实现营收1.7 亿元，同比增长46.1%；归母净利润4152.2 万元，同比增长58.7%；扣非净利润3880.7万元，同比增长48.3%，Q3 业绩加速增长。

    公司在手订单充足，在研项目储备丰富。公司22H1 新签订单5.5 亿元，同比增长24.2%，累计存量订单17.9 亿元，同比增长32.8%。公司先后为国内520 余家客户提供药物研发服务，上半年新增客户19 家，预计在未来，随着公司服务能力持续强化，新签订单和在手订单有望延续高增长态势。截至22H1 公司内部在研项目累计已超170 项，7 月11 日，控股子公司诺和晟泰在研项目“STC007 注射液”

    获得临床试验许可，该产品丰富了公司肾病并发症及镇痛领域产品管线，对公司经营发展具有一定的积极作用。此外，截止22H1，公司拥有36000m2 的研发实验室，其中已投入使用的实验室面积为26000m2，正在建设的实验室面积为10000m2。随着公司持续推进研发建设，未来有望进一步提升研发服务能力。

    拟收购朗研股份股权，拓宽公司业务范围。公司24 日公告表示拟通过发行股份及支付现金方式购买北京朗研生命科技控股有限公司，并于25 日起停牌，朗研生命科技是一家科技公司从事相关化学新药的研发，同时为用户提供注册申报、进口注册等服务，同时朗研旗下控股有泓森医药、百奥药业等制药企业，具备药品研发、生产能力，公司收购朗研后有望进一步拓宽业务范围，形成强强协同。

    投资建议：受益于国内仿制药与新药研发红利，公司不断强化综合服务能力，在手订单充足，布局创新药转型，预计22-24 年公司利润分别为1.5/2.1/2.9 亿，对应当前市值52/37/27 倍。

    风险提示：核心技术人才流失及核心技术泄密风险；市场竞争加剧的风险；医药行业研发投入下降的风险。