平安银行(000001)：深化服务实体 零售动能修复

　　事件：平安银行发布2022 年三季报，前三季度实现营收1382.65 亿元，同比+8.7%，实现归母净利润366.59 亿元，同比+25.8%，ROE（年化）为13.52%，同比+1.65 pct。

   　　业绩延续稳健增长。前三季度营收和归母利润增速环比22H1 分别上行0.04pct 和0.02pct，规模扩张和拨备反哺是业绩增长主因。

   　　Q3 单季净息差环比上行6BP 至2.78%。主要得益于：1）贷款占比上行+非信贷资产收益率上行，部分冲抵了贷款收益率环比下行6BP 的影响，资产端收益率降幅收窄；2）存款占比提升+债券/同业业务成本率下行，负债成本持续压降。

   　　扩表趋缓，零售成扩表主力。Q3 单季新增贷投放中零售信贷占比为89.8%，其中持证抵押单季新增501 亿元，占新增零售信贷的73%。存款层面，Q3 单季新增个人存款351.47 亿元，超过新增总存款。

   　　不良率环比上行，涉房风险边际改善。9 月末不良率为1.03%，环比上行1BP，主要是源于疫情延期纾困客户陆续到期，叠加“新一贷”和信用卡在经济下行期信用风险上行，零售信贷不良率（+5BP）环比上行所致。一般企业贷款不良率（-7BP）则出现边际改善。此外，伴随地产宽松政策频出，平安银行对公房地产贷款不良率环比下降5BP 至0.72%。

   　　支持实体经济，相关领域贷款高增。9 月末民营企业贷款/普惠型小微企业贷款/制造业中长期贷款/绿色贷款分别较年初高增15.5%/24.0%/23.0%/51.8%，均高于总贷款增速。

   　　高净值客户增速>15%，财富管理根基稳固。前三季度财富管理手续费收入同比-20.7%，主要受代销基金收入下滑影响，但仍有积极因素：1）代理保险收入同比+32%；2）财富客户数和私行客户数同比增速>15%，私行AUM占零售AUM比例维持在40%以上高比例，高净值客户根基稳固。

   　　投资建议：平安银行前三季度业绩延续稳健增长，净息差逆势上行，涉房资产质量边际改善，高净值客户根基稳固，财富管理前景乐观。估值底部，投资性价比凸显，维持平安银行“买入”评级。

   　　风险提示：疫情反复超预期；零售转型不及预期；地产政策不及预期。