中国中免(601888)投资公告点评：携手太古里 打造三亚国际免税城三期

事件：公司于2022 年10 月24 日发布公告，三亚中免棠畔投资发展有限公司（以下简称“合资公司”）成功竞得位于海南省三亚市海棠区、规划编号HT05-08-01 的207,488.44 平方米的国有建设用地使用权，总成交金额为人民币13.08 亿元，将致力于发展三亚国际免税城三期项目。

    携手太古里，共同把握海南自贸港发展新机遇。2022 年9 月，中国中免全资子公司中免投资发展有限公司和宏溿有限公司（太古地产有限公司实际控制的全资子公司）各出资12.5 亿元，共同投资设立合资公司，双方各持股50%，均不控股，法人代表为常筑军（中免副总、董秘）。太古地产于1972年在香港成立，于香港、中国内地、新加坡及美国均有业务覆盖，拥有丰富的构思、设计并管理以零售为主导的综合体经验，在高品质住宅、办公楼及酒店等领域树立典范。中国中免的零售旅游业务历经近40 年发展，在疫情期间致力于提升供应链、渠道、运营效率等内生力，夯实全球第一免税商地位。此次强强联合，有望充分发挥双方国际项目的经验和专长，共同致力于发展以零售为主导的优质综合商业项目。

    卡位优质地理位置资源，推动免税与高端精品消费协同发展。项目位于海南省三亚市海棠区龙海路以北、藤桥路以东，距离海棠湾海滩直线距离仅约1公里，继续卡位海南三亚优质旅游资源，且项目发展定位为世界级文商旅度假目的地，具有海洋文明特征的文化艺术度假商业综合体。太古地产在有税零售领域的丰富营运经验，或为商城进一步提升招商吸引力，其中与顶奢品牌的良好合作关系将有望延伸至新项目；在物业管理、客户服务等配置上，也将注入新鲜血液。未来三亚国际免税城或将形成有税和免税互补矩阵，增强三亚购物体验，刺激境外消费进一步回流。

    投资建议：我们预计公司22-24 年EPS 分别为3.92/7.60/9.12 元，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复；行业竞争加剧；新项目不及预期；宏观经济增长放缓