菜百股份(605599)：有序拓展线下门店 积极推动线上业务发展

　　公司1-3Q2022 营收同比增长17.44%，归母净利润同比增长34.04%10 月27 日，公司公布2022 年三季报：1-3Q2022 实现营业收入85.26 亿元，同比增长17.44%，实现归母净利润3.56 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.46 元，同比增长34.04%，实现扣非归母净利润3.24 亿元，同比增长21.71%。

   　　单季度拆分来看，3Q2022 实现营业收入31.96 亿元，同比增长51.18%，实现归母净利润1.08 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.14 元，同比增长55.44%，实现扣非归母净利润1.09 亿元，同比增长64.84%。

   　　公司1-3Q2022 综合毛利率下降0.52 个百分点，期间费用率下降0.28 个百分点1-3Q2022 公司综合毛利率为11.33%，同比下降0.52 个百分点。单季度拆分来看，3Q2022 公司综合毛利率为10.52%，同比下降1.54 个百分点。

   　　1-3Q2022 公司期间费用率为4.24%，同比下降0.28 个百分点，其中，销售/ 管理/财务/研发费用率分别为3.18%/0.81%/0.18%/0.07%，同比分别变化+0.09/-0.17/-0.23/+0.03 个百分点。3Q2022 公司期间费用率为4.00%，同比下降1.20个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.06%/0.67%/0.19%/0.08%，同比分别变化-0.58/ -0.45/ -0.22/+0.05 个百分点。

   　　有序拓展线下门店，积极推动线上业务发展

   　　3Q2022 公司新开直营门店3 家，关闭门店1 家，均位于北京市。截至2022 年3 季度末，公司拥有覆盖北京各行政区以及河北、天津、西安、包头、苏州等地的66 家直营门店。4Q2022 预计新开直营门店3 家，其中2 家位于北京市，1家位于西安市。线上业务方面，公司发力直播业务，建立自播矩阵与达人矩阵“双阵并举”，逐步建立“菜百股份直播基地”。同时，公司加强私域营销，超千名员工参与全员营销，将线下的宣传和服务工作“复制”到云端。公司还升级了自有官方商城平台的功能，开设全员分销业务，全面推动线上业务发展。

   　　维持盈利预测，维持“增持”评级

   　　公司符合预期，我们维持对公司2022/2023/2024 年EPS 的预测0.63/0.72/ 0.80元。公司线下门店有序拓展，逐步走出华北市场，有利于公司提高品牌知名度及影响力，维持“增持”评级。

   　　风险提示：阜外市场扩展效果不及预期，金价波动加剧，北京总店营收占比过高，次新股风险。