药明康德(603259)：核心业务快速增长且产能有序扩建 2022Q1-Q3业绩高增长延续

　　事件：2022 年10 月26 日公司发布2022 年第三季度报告，2022Q1-Q3公司实现营收283.95 亿元，同比增长71.87%；实现归母净利润73.78亿元，同比增长107.12%，业绩持续高增长。

   　　订单持续快速交付，2022Q1-Q3 业绩延续高增长：

   　　收入端，2022Q1-Q3 公司实现营收283.95 亿元，同比增长71.87%。其中，化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO 业务、国内新药研发服务部分别实现营收208.17 亿元（+106.6%）、41.77亿元（+25.3%）、17.79 亿元（+24.9%）、9.22 亿元（+25.2%）、6.72 亿元（-27.9%）。

   　　利润端，2022Q1-Q3 公司实现归母净利润73.78 亿元， 同比增长107.12%。得益于重大订单的快速交付，公司业绩延续高增长。

   　　订单快速交付且产能陆续投产，化学业务持续高增长：

   　　化学业务项目储备丰富且产能陆续投产，订单持续快速交付，2022Q1-Q3 化学业务实现收入208.17 亿元，同比增长106.6%。其中，小分子药物发现服务、工艺研发和生产服务收入分别为53.94 亿元（+36.2%）、154.23 亿元（+152.2%）；剔除新冠商业化项目，化学业务板块收入同比增长38.3%。项目储备方面，截止到2022Q3，化学业务所涉及新药物分子达2123 个（已获批上市、临床III 期、临床II 期、临床I 期及临床前阶段项目分别为44 个、53 个、288 个、1738 个）；产能建设方面，用于GMP 生产的常州三期陆续投产，包括一个研发中心和五个生产车间。此外，无锡基地的无菌脂质纳米颗粒制剂平台和高活口服制剂生产车间陆续正式投产。

   　　实验室分析与测试业务增长稳健，其安评业务龙头地位凸显：

   　　2022Q1-Q3 测试业务实现收入41.77 亿元，同比增长25.3%。其中，实验室分析及测试服务、临床CRO 和SMO 分别实现收入30.42 亿元（+35.2%）、11.35 亿元（+4.6%）。公司安评业务行业龙头地位明显，2022Q1-Q3 安评业务收入同比增长49%；医疗器械测试业务显著恢复，2022Q1-Q3 其收入同比增长30%。

   　　生物学板块疫后恢复良好，2022Q1-Q3 收入稳健增长：

   　　公司着力于建设包括靶向蛋白降解、核酸类新分子、偶联类新分子、溶瘤病毒、载体平台、创新药递送系统等新分子种类相关的生物学能力，新分子种类相关生物学服务已逐步成为生物学板块快速发展的核　　心驱动力，2022Q1-Q3 生物学业务实现营收17.79 亿元，同比增长24.9%，经历了2022Q2 上海疫情影响后，2022Q3 该业务恢复良好。

   　　一体化服务能力持续增强，细胞及基因疗法CTDMO业务稳健增长：

   　　公司持续强化细胞和基因治疗产品测试、工艺开发和生产的能力，助力细胞及基因疗法CTDMO 业务稳健发展。截止到2022Q1-Q3，细胞及基因疗法 CTDMO 业务的临床前和I 期临床、II 期临床、III 期临床项目数量分别为50 个、9 个、8 个，其中4 个项目已处于上市申请准备阶段。2022Q1-Q3 细胞及基因疗法CTDMO 业务实现收入9.22 亿元，同比增长25.2%。

   　　投资建议：我们预计2022-2024 年公司分别实现净利润90.18 亿元、100.57 亿元、130.65 亿元，分别同比增长76.9%、11.5%、29.9%；给予买入-A 的投资评级。

   　　风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。