广联达(002410)：业绩符合预期 造价与施工业务稳定增长

22Q3 业绩符合预期。1-9 月公司营收增长主要系数字造价业务、数字施工业务收入稳定增长，期末合同负债25.26 亿元，较期初增长18.74%。报告期内公司应收账款提升影响现金流，费用率持续优化公司盈利能力稳定提升，维持“强烈推荐”评级。

    22 年前三季度业绩符合预期。公司22 年1-9 月实现营收44.38 亿元，同比增长24.81%；归母净利润6.38 亿元，同比增长34.27%；扣非后净利润6.10亿元，同比增长34.16%。其中，Q3 实现营收16.83 亿元，同比增长19.68%；归母净利润2.41 亿元，同比增长27.49%；扣非后净利润2.41 亿元，同比增长33.51%。

    造价与施工业务稳定增长。报告期内公司营收增长主要为数字造价业务、数字施工业务收入增长所致。造价业务端，公司在3 月推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具转型升级为面向成本管控领域的企业级整体解决方案，业务可达空间进一步拓宽，报告期内公司合同负债余额25.26 亿元，较期初增长18.74%，环比增加2.24 亿元，主要系数字造价业务SaaS 服务相关递延服务收入持续增长。施工业务端，公司解决方案类业务快速增长，相应硬件成本及实施交付成本有所增长，此外，前三季度公司应收账款10.12 亿元，较期初增长104.66%，主要系公司结合市场变化，将工作重点放在业务拓展和实施交付，回款节奏有所放缓。

    成本、应收账款提升影响现金流。随着公司业务拓展成本相应增加，前三季度公司毛利率83.44%，较去年同期下降4.17 个百分点，报告期内公司经营活动产生现金流量净额3.47 亿元，同比下降27.33%，主要为业务拓展人工成本及费用相应增加，以及受市场环境影响销售回款放缓所致。

    费用率持续优化提升盈利能力。报告期内公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为25.88%、19.20%、22.95%，较去年同期分别下降2.20、1.13、2.37 个百分点。20 年至今，公司持续优化期间费用投入成效凸显，2020、2021、2022 前三季度公司净利率分别为8.25%、11.76%、14.31%。

    维持“强烈推荐”投资评级。预计公司22 至24 年实现营业收入分别为72.24、89.99、109.46 亿元，归母净利润分别为9.60、13.33、16.89 亿元，对应PE分别为58.1、41.9、33.0 倍，维持 “强烈推荐”投资评级。

    风险提示：新开工数受宏观经济影响下滑、新业务进展低于预期。